20161101-招商证券-环保行业2016年三季报总结：行业增长、强者更强，机构持仓处历史较低位_12页_1mb

环保行业2016年三季报总结

核心内容概览

• 行业增长稳定：2016年前三季度，环保板块37家上市公司实现营收609.6亿元，同比增长30%；归属净利润70.2亿元，同比增长32%。
• 业绩分化加剧：行业整体利润增长良好，但公司间增速差异显著，部分公司增速明显提升，而另一些公司则出现负增长。
• 现金流表现平稳：销售商品、提供劳务收到的现金总额为500亿元，同比增长31%，现金/营收比保持在80%-90%之间。
• 预付账款增长：2016年前三季度预付账款同比增长26%，隐含未来项目开工加速的利好预期。
• 机构持仓偏低：机构投资者持股比例仅为8%，为2014年以来的第二低位，预计未来有反弹空间。

主要观点

行业总体表现

• 2016年前三季度环保行业整体增速稳定，尽管较2015年略有下降，但依然保持30%以上的增长。
• 由于2014年业绩低迷，基数较低，2015年增速表现突出，2016年继续维持良好增长。
• 行业利润增长水平持续提高，但个股增速分化加剧，优势公司增长显著，而部分公司增速下降。

业绩增速分析

• 行业整体：归属净利润同比增速为32%，较2016年上半年增长显著。
• 个股表现：37家环保公司归属净利润同比增速平均为42%，中位数为20%。
• 强者恒强：神雾、碧水源、三维丝、兴源等4家公司连续两年保持利润增速前十。
• 逆转型公司：东方园林、凯美特气、迪森股份、高能环境、中金环境等5家公司从2015年Q1-3的后十名跃升至2016年Q1-3的前十名，显示业务转型的重要性。

关键信息

行业数据

• 营收：2016年前三季度为609.6亿元，同比增长30%。
• 归属净利润：2016年前三季度为70.2亿元，同比增长32%。
• 行业规模：股票家数为44只，总市值5021亿元，流通市值3603亿元。

现金流表现

• 销售商品、提供劳务收到的现金：总额为500亿元，同比增长31%。
• 现金/营收比：2016年前三季度平均为84%，中位数为81%。

预付账款

• 总额：2016年前三季度为69亿元，同比增长26%。
• 预付/营收比：2016年前三季度平均为14%，中位数为10%。
• 预付账款增速提升：显示公司对未来项目开工的预期增强，可能推动全年业绩增长。

机构持仓

• 平均持仓比例：2016年Q3为8%，为2014年以来第二低。
• 季节性规律：预计年报期间机构持仓将反弹，未来是加仓环保的较好时机。

未来展望

• 增长预期：预付账款增长暗示全年业绩可能继续增长。
• 行业集中度提升：优势公司增速较快，行业分化加剧，集中度提升。
• 投资建议：维持对环保行业“推荐”评级，当前是加仓的较好时期。

总结

环保行业在2016年前三季度保持了稳定增长，尽管增速较2015年有所下降，但整体仍表现良好。行业内部分化加剧，优势公司增长显著，而部分公司则面临业绩下滑，需要积极转型。现金流表现平稳，预付账款增长预示未来项目开工加速。机构持仓比例处于历史低位，预计未来将有反弹空间，因此当前是加仓环保行业的较好时机。