电力设备行业：新能源车择优布局龙头，风电复苏明确-20180128-安信证券-16页-1mb

电力设备行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2018年初电力设备行业的三大核心领域：新能源车、风电和光伏，同时涉及电力设备及工控行业的整体表现。报告指出，新能源车已进入第三阶段（供大于求），风电行业复苏明确，光伏行业蓄势待发，电力设备智能化加速发展。

新能源车行业分析

主要观点

• 2017年全年新增动力电池装机量为36.4GWh，比产量44.5GWh少8.1GWh，库存占比约5%。
• 2017年新能源车产销分别为79.4万辆和77.7万辆，同比增长54%和53%，远超年初预期。
• 2018年新能源车产销有望达到100万辆，同比增长30%。
• 未来新能源车销量占比计划达到20%（2025年），年销量预计达700万辆，复合增长率接近32%。
• 随着成本下降和无人驾驶技术发展，新能源车将进入市场驱动阶段。

关键信息

• 去库存进程超预期：正极厂商积极生产，原材料库存1-2个月；电池厂商排产增加，部分加速排产；铜箔企业出货量平稳；客车龙头在手订单丰富。
• 投资建议：
  • 中游环节：推荐电解液龙头天赐材料，核心零部件宏发股份，正负极龙头杉杉股份。
  • 上游环节：推荐钴资源企业寒锐钴业和华友钴业，因其在三元电池产业链中具备价格弹性。
• 行业阶段：新能源车产业已进入第三阶段，未来将进入第四阶段（供需紧平衡），龙头市占率提升。

风电行业分析

主要观点

• 2017年底国内风电新增装机15.5GW，同比下滑20%；累计并网装机163.67GW，同比增长10.5%。
• 风电新增装机已近低点，复苏形势明确，主要基于：
  • 限电问题改善，红六省解禁有望逐步放开；
  • 限电改善增强运营商投资动力，吸引民营资本参与；
  • 施工周期影响弱化，中东部及南方市场增长潜力大；
  • 核准未建装机容量达100GW以上，电价下调触发条件下保障行业需求。

关键信息

• 行业复苏：风电板块整体估值处于历史低位，未来有望迎来估值与业绩的双升。
• 投资建议：
  • 重点推荐：金风科技、中材科技、天顺风能。
  • 建议关注：龙源电力、华能新能源，受益于限电改善。
• 分散式风电：发展空间广阔，技术进步提升经济性，政策支持加速推进。

光伏行业分析

主要观点

• 2017年我国光伏新增装机超53GW，累计装机超130GW，全球领先。
• 分布式发电占比提升至36%，主要分布在东部地区。
• 全国弃光问题缓解，弃光率降至6%，同比下降4.3个百分点。
• 光伏产业成本下降显著，组件和系统价格下降幅度达90%，度电成本降至0.5-0.7元/千瓦时。
• 《中国光伏产业发展路线图》发布，明确各环节发展目标，平价上网时代有望快速到来。

关键信息

• 政策支持：平价上网示范基地将于2018年启动，加速市场驱动。
• 投资建议：
  • 上游：推荐通威股份，多晶硅料降价压力较小。
  • 中游：推荐正泰电器、阳光电源（户用分布式龙头），林洋能源、太阳能（受益于产业链价格下调）。
  • 高效化趋势：隆基股份以量补价仍有望快速增长，推荐中来股份（N型双面电池龙头）。

电力设备及工控行业分析

主要观点

• 2017年用电量稳步增长，第二产业增速提升6.35个百分点。
• 《中国制造2025》路线图发布，指出到2025年电力装备、通信设备、轨道交通装备将整体进入世界领先行列。
• 电力设备智能化加速，新能源和可再生能源装备及储能装置市场占有率将超80%。
• 配网自动化覆盖率目标从38%提升至90%，提升具有紧迫性。

关键信息

• 投资建议：
  • 重点推荐：正泰电器、国电南瑞、海兴电力、许继电气。
  • 建议关注：良信电器、金智科技。
• 工控行业：维持较高景气度，估值处于低位，具备长期增长潜力。
• 政策支持：进口替代加速细分龙头增长，低估值公司有望迎来预期修复。

本周板块行情

• 电力设备新能源行业：过去一周上涨1.24%，跑输沪深300指数1%。
• 细分行业涨跌幅：
  • 光伏上涨2.82%；
  • 新能源汽车上涨0.73%；
  • 风电下跌0.46%；
  • 一次设备上涨0.86%；
  • 二次设备上涨1.03%；
  • 核电上涨3.23%。
• 涨跌幅前五：中广核技(+12.25%)、科力远(+12.24%)、新宏泰(+9.69%)、易事特(+9.54%)、隆基股份(+7.97%)。
• 跌幅前五：中环装备(-20.39%)、中电电机(-12.93%)、兆新股份(-7.90%)、信捷电气(-7.78%)、中来股份(-7.57%)。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期；
• 光伏装机低于预期；
• 风电复苏进度低于预期；
• 制造业复苏低于预期。

本周组合推荐

• 金风科技
• 正泰电器
• 国电南瑞
• 杉杉股份
• 天顺风能