电力设备行业季度投资策略报告：风电复苏，光伏渐入佳境-20180330-渤海证券-21页-1mb

风电复苏，光伏渐入佳境

核心内容概述

本报告为2018年一季度电力设备行业投资策略分析，重点分析了风电和光伏行业的发展趋势与投资机会。报告指出，虽然电力设备与新能源行业在一季度整体下跌，但光伏和风电行业正逐步迎来复苏，政策支持和市场需求推动行业发展，重点公司具备良好的增长潜力。

行业一季度整体表现

• 行业整体下跌：2018年初至今，电力设备与新能源行业下跌9.14%，跑输沪深300指数6.72个百分点，排名申万28个一级行业第22位。
• 子行业表现：工控跌幅较小，光伏和风电跌幅较大。
• 估值情况：行业整体估值为30.56倍，相对于沪深300的估值溢价率为125%，估值溢价率同比下降。

光伏行业分析

主要观点

• 清洁能源趋势：清洁能源替代传统化石能源是大势所趋，光伏作为清洁能源的重要组成部分，发展迅速。
• 装机增长：2017年中国光伏发电累计装机容量1.3亿千瓦，占全部发电设备容量的7.3%。分布式光伏实现爆发式增长，新增装机达1944万千瓦，同比增长3.7倍。
• 成本下降：光伏产品价格持续下降，多晶硅、硅片、电池片及组件价格均有所下滑，推动光伏平价上网进程。
• 政策支持：国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法》，支持光伏产业发展，降低弃光限电风险。

重点公司推荐

• 隆基股份：全球最大的单晶光伏产品制造企业，单晶硅片产销率高达99.57%，2017年实现营业收入163.62亿元，净利润同比增长130.38%。预计2018年实现营业收入245亿元。
• 通威股份：多晶硅龙头企业，2017年多晶硅销量1.6万吨，同比增长32.25%，毛利率提高至46.83%。随着分布式光伏发展，多晶硅需求将维持高景气度。
• 林洋能源：分布式光伏电站资源集中在中东部，弃光限电风险低。公司N型双面电池量产，发电效率高，计划在未来三年内提升电池转换效率至23%以上，组件功率达380W。

风电行业分析

主要观点

• 行业复苏：2018年风电行业迎来复苏，随着“红六省”变为“红三省”，黑龙江、内蒙古和宁夏风电装机有望逐步恢复。
• 弃风率下降：2017年全国弃风率降至12%，同比减少5个百分点，弃风电量减少78亿千瓦时。
• 分散式和海上风电发展：分散式风电政策支持，2018年有望快速发展；海上风电新增吊装容量同比增长97%，成本持续优化，行业前景广阔。

重点公司推荐

• 金风科技：国内风机龙头，市场份额29%，2017年实现营收251.29亿元，净利润同比增长1.72%。公司在国内风电装机市场连续七年第一，全球排名第三。
• 天顺风能：国内风塔龙头企业，2017年风塔销售业务快速增长，实现营收同比增长46.47%，净利润同比增长16.16%。

关键信息

• 行业评级：电力设备行业评级为“中性”，新能源设备行业评级为“看好”。
• 投资建议：推荐林洋能源、隆基股份、金风科技、通威股份和天顺风能。
• 风险提示：行业竞争加剧可能导致毛利率下降，宏观经济发展不及预期。

图表目录

• 图1：电力设备与新能源行业近一年走势
• 图2：子行业2018年第一季度涨幅情况
• 图3：2018年第一季度涨跌幅居前个股
• 图4：电力设备与新能源行业、沪深300指数估值走势
• 图5：各月份全社会用电量数据及当月同比
• 图6：电源基本建设投资情况
• 图7：电网基本建设投资情况
• 图8：全球主要可再生能源装机容量及度电成本趋势
• 图9：2004-2017全球清洁能源投资趋势
• 图10：2004-2017年中国清洁能源投资趋势
• 图11：中国累计光伏装机
• 图12：中国新增光伏装机
• 图13：光伏装机逐渐平衡
• 图14：主要省份光伏累积装机
• 图15：光伏级多晶硅价格走势
• 图16：硅片价格走势
• 图17：电池片价格走势
• 图18：晶硅组件价格走势
• 图19：2017年光伏发电应用领跑基地竞价最低价及低于当地光伏发电标杆电价的比例
• 图20：2006-2017中国新增和累计风电装机容量
• 图21：2018年度风电投资监测预警结果
• 图22：近年来弃风电量和弃风率变化
• 图23：风电新增吊装容量
• 图24：2017年国内各省份新增风电项目核准容量
• 图25：陆上风电安装成本
• 图26：海上风电新增吊装容量
• 图27：2017年陆上风电Top10新增装机国家
• 图28：2017年陆上风电Top10累计装机国家
• 图29：2017全球风电装机市场份额
• 图30：2017中国风电装机市场份额前五

表格目录

• 表1：2010-2017年不同国家光伏电站安装成本下降比例
• 表2：部分省份分散式风电规划