20220422-天风证券-复星旅游文化-01992.HK-一季度表现亮眼_凸显高端度假游产品力及复苏弹性_2页_413kb

复星旅游文化（01992）2022年一季度总结

核心内容

复星旅游文化在2022年第一季度表现出强劲的复苏势头，其核心业务Club Med实现营业额大幅增长，恢复至2019年同期水平。同时，集团其他业务板块如三亚亚特兰蒂斯、托迈酷客、爱必侬及迷你营也展现出不同程度的回暖迹象，整体显示了公司在高端度假旅游领域的竞争力和市场适应能力。

主要观点

• Club Med业务复苏显著：2022年第一季度，Club Med整体营业额达到33.7亿元，同比增长506.4%，恢复至2019年同期的84.5%。其中，容纳能力同比增加139.1%，平均入住率62.1%，较2019年同期提升25.2个百分点。
• 春节期间表现亮眼：Club Med在2022年春节期间，北大壶和长白山两家度假村平均入住率近90%，三亚度假村平均入住率近60%。同时，三亚亚特兰蒂斯在1-2月营业额同比增长44%，春节期间营业额增长46.1%，入住率高达98.6%。
• 托迈酷客与ThomasCook增长迅猛：托迈酷客中国Q1营业额达1.1亿元，同比增长87.5%；ThomasCook英国Q1营业额为3.6亿元，同比增长843.7%。托迈酷客中国累计下载量达260万人次，复购用户占比达50.6%。
• 新项目进展顺利：太仓阿尔卑斯雪世界于2022年1月21日完成主体结构封顶，预计2023年全面开业。
• 盈利预测与估值建议：预计2022-2024年经调整EBITDA分别为37/55/62亿元，归母净利润分别为3.2/7.8/10.4亿元，对应PE分别为34/14/11x。维持“买入”评级。

关键信息

1. Club Med业务表现

• 营业额增长：2022年Q1营业额达42.0亿元，同比增长306.6%。
• Club Med整体营业额：33.7亿元，同比增长506.4%，恢复至19年同期的84.5%。
• 春节期间入住率：北大壶和长白山度假村平均入住率近90%，三亚度假村近60%。
• 入住率与房价：全球平均入住率62.1%，平均每日床位价1724.7元，同比增长61.5%。

2. 三亚亚特兰蒂斯表现

• Q1营业额：3.8亿元，同比下降1.6%。
• 1-2月营业额：3.6亿元，同比增长44.3%。
• 春节期间表现：营业额同比增长46.1%，总接待人次18.3万，同比增长28.4%，平均每日房价5135元。

3. 托迈酷客与ThomasCook

• 托迈酷客中国：Q1营业额1.1亿元，同比增长87.5%，新增会员64.5万。
• ThomasCook英国：Q1营业额3.6亿元，同比增长843.7%。

4. 爱必侬与迷你营

• 爱必侬：三亚爱必侬棠湾度假公寓春节期间平均入住率约97.9%。
• 迷你营：2022年春节期间营业额同比增长208.0%，学员人次和客单价分别同比增长118.3%和41.1%。

5. 盈利预测与估值建议

• 2022-2024年经调整EBITDA：37/55/62亿元。
• 2022-2024年归母净利润：3.2/7.8/10.4亿元。
• 对应PE：34/14/11x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响旅游需求和业务恢复。
• 新项目建设风险：可能影响项目进度和收益。
• 可售物业销售风险：部分物业销售可能不及预期。

基本数据

投资评级声明

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