复星旅游文化(01992.HK) 买入 (维持评级) 总结
核心内容
复星旅游文化（01992.HK）近期发布业绩预告，显示其2022年上半年大幅减亏，公司经营进入复苏拐点。分析师维持“买入”评级，目标价为15.60港元，当前市价为10.96港元。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年，公司归母净利亏损1.5~2.5亿元，较2021年上半年亏损的20.05亿元明显收窄。ClubMed作为主要收入来源，受益于海外市场修复，营业额同比大幅增长约336.0%，恢复至2019年水平的90.2%。
- 复苏预期：公司预计下半年业绩将有明显提升，主要得益于新项目释放及疫情好转。如千岛湖、延庆二期、仙林及日本Kiroro等度假村项目将推动业绩增长。
- 财务状况：公司现金流状况良好，1H22末现金及银行结余不低于34亿元，且负债可控，1年内到期有息负债为21.8亿元。
- 盈利预测：预计2022E~2024E归母净利分别为1.3亿元、8.0亿元、12.9亿元；经调整EBITDA分别为29.6亿元、38.6亿元、45.4亿元。
- 投资建议：公司迎经营拐点，新项目蓄势待发，未来业绩有望持续上修，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 收盘价：10.96港元
- 流通港股：1,239.97百万股
- 总市值：13,590.04百万元
- 年内股价最高最低：14.000/8.920港元
- 香港恒生指数：20846.18
股价表现
- 3个月：-0.36%
- 6个月：+5.79%
- 12个月：-13.97%
- 相对恒生指数：+19.34%（6个月）、+11.59%（12个月）
财务指标预测（2022E~2024E）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
14,738 |
19,194 |
21,160 |
| 归母净利润（百万元） |
126 |
804 |
1,291 |
| 每股收益（元） |
0.102 |
0.648 |
1.041 |
| ROE（摊薄） |
4.29% |
21.43% |
25.61% |
| P/B |
4.61 |
3.62 |
2.70 |
三亚亚特表现
- 1H22营业额约48.7亿元，同比下降41.7%（前2个月+44.3%，后4个月-78.6%）
- 预计下半年恢复弹性，EBITDA率有望达到45.4%
风险提示
附录：三张报表预测摘要
损益表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 |
609 |
-2,568 |
-2,712 |
126 |
804 |
1,291 |
| 每股经营现金净流 |
7.081 |
6.032 |
4.575 |
|
|
|
| 净利率 |
3.5% |
0.9% |
4.2% |
6.1% |
|
|
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
2,129 |
2,808 |
3,757 |
9,030 |
12,758 |
14,877 |
| 负债股东权益合计 |
36,803 |
38,687 |
37,285 |
44,296 |
50,459 |
54,183 |
| 资产总计 |
36,803 |
38,687 |
37,285 |
44,296 |
50,459 |
54,183 |
| 负债率 |
77.09% |
86.19% |
91.98% |
92.95% |
92.18% |
90.27% |
比率分析
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
188.21% |
417.64% |
648.85% |
443.35% |
255.02% |
151.68% |
| EBIT利息保障倍数 |
2.7 |
-0.4 |
-0.5 |
1.4 |
2.5 |
3.4 |
| ROE |
7.49% |
-50.10% |
-96.19% |
4.29% |
21.43% |
25.61% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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