20171016-申万宏源-涪陵电力-600452.SH-业绩持续稳定增长，期待四季度订单放量_406kb

涪陵电力（600452）总结

核心内容

涪陵电力（600452）在2017年三季报中展现出稳定的业绩增长，符合市场预期。公司通过节能业务的持续拓展和传统售电业务的优化，实现了营业收入和净利润的显著提升。同时，公司毛利率显著改善，显示出节能业务对盈利能力的积极影响。

主要观点

• 业绩表现优异：2017年前三季度，涪陵电力实现营业收入15.45亿元，同比增长36.68%；归母净利润1.8亿元，同比增长38.71%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长72.38%。基本每股收益为1.12元，符合市场预期。
• 节能业务推动毛利率提升：由于节能服务业务的毛利率（32%）高于传统售电业务（9%），公司整体毛利率由去年同期的13.4%提升至18.1%。未来随着节能收入占比的提高，毛利率仍有进一步提升空间。
• 项目投产带动收入增长：第三季度营收增长6073万元，表明又有节能项目完工投产。预计2018年还将有多个项目完工，公司有望迎来收入确认高峰。
• 订单释放预期：尽管2017年新增订单仅5.5亿元，但根据国网节能公司的年度计划，预计四季度订单将有所释放，推动公司业绩进一步增长。
• 资产整合预期：国家电网承诺在5年内解决同业竞争问题，未来可能将省级节能公司整合并注入涪陵电力，提升其配电网节能业务规模。

关键信息

市场数据（2017年10月13日）

• 收盘价：40.92元
• 一年内最高/最低：55.55元 / 36.7元
• 市净率：6.1
• 息率（分红/股价）：0.39
• 流通A股市值：6547百万元
• 上证指数/深证成指：3390.52 / 11399.09

基础数据（2017年09月30日）

• 每股净资产：6.76元
• 资产负债率：74.37%
• 总股本/流通A股：160百万 / 160百万
• 流通B股/H股：- / -

盈利预测（2017-2019年）

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

财务数据及盈利预测（2014-2019年）

投资建议

公司业绩持续稳定增长，节能业务是主要增长动力。随着更多项目投产及四季度订单释放，公司收入和利润有望进一步提升。未来若实现省级节能公司资产整合，将有助于扩大业务规模和提升盈利能力。因此，维持“买入”评级。