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涪陵电力（600452）2018年上半年业绩总结

核心内容概述

涪陵电力于2018年上半年发布了其半年报，展示了公司稳健增长的业绩表现。公司营收和归母净利分别同比增长11.1%和12.58%，显示了其在电力业务上的持续发展。然而，公司也面临电价下调带来的挑战，预计会对全年业绩产生一定影响。此外，公司通过新签的EMC合同和现有的订单，有望在未来几年内实现业绩的稳步提升。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年，涪陵电力实现营收10.9亿元，同比增长11.1%；归母净利1.23亿元，同比增长12.58%，EPS为0.55元，同比增长12.24%。
• 财务费用上升：由于长期借款增加，财务费用同比上升58.07%，对净利润产生一定压力。
• 电价下调影响：重庆两次降电价，分别降低0.0111元/千瓦时和0.0174元/千瓦时，预计全年将分别减少营收450万元和利润280万元。
• 新订单推动增长：公司于6月新签宁夏电网和浙江电网EMC合同，合同额合计11.62亿元，预计为公司带来长期收益。
• 平台整合前景：涪陵电力作为国家电网旗下唯一的节能业务上市平台，未来有望通过资源整合拓展综合能源服务市场，提升公司价值。

关键信息

• 订单情况：截至2017年底，公司在手节能EMC订单23项，目前订单总数为25项，项目充足。
• 项目收益：多个项目进入收益分享期，将为公司带来稳定的业绩增量。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为3.03亿元、3.72亿元、3.92亿元，对应EPS分别为1.35元、1.66元、1.75元。
• 估值分析：当前股价对应2018-2020年PE分别为13.4倍、10.9倍、10.4倍，给予2018年25倍估值，目标价为33.75元，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目投产进度不及预期、收益兑现不及预期、行业竞争加剧等。

财务数据与估值

财务比率分析

投资评级与市场分析

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价33.75元，对应2018年25倍PE。
• 行业背景：国家电网推动综合能源服务业务，涪陵电力作为唯一节能业务上市平台，具备资源优势。
• 未来展望：公司有望通过资源整合和新订单实现业绩增长，成为综合能源服务供应商。

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 收益兑现不及预期
• 行业竞争加剧

相关报告

1. 《涪陵电力-季报点评：前三季度净利润增加 72%，节能新项目持续投产》2017-10-15
2. 《涪陵电力-公司点评：节能项目稳步推进，2016年业绩远超预期》2017-01-12