20171015-光大证券-涪陵电力-600452.SH-业绩保持快速增长_潜在项目贡献可期_8页_991kb
报告摘要
业绩保持快速增长 潜在项目贡献可期
核心内容
公司2017年三季报显示，其营业收入达到15.45亿元，同比增长36.7%；归母净利润为1.80亿元，同比增长38.7%；每股收益为1.12元，同比增长38.3%。整体业绩表现强劲，主要得益于节能业务的快速增长。
主要观点
- 节能业务带动业绩增长：公司传统配售电业务受高耗能企业关停及大用户直供电影响，但节能业务成为业绩增长的主力。截至2017年，公司在手节能项目20个，其中16个已开始贡献业绩，预计2017年节能业务将贡献净利润近2亿元，对应EPS为1.25元。
- 未来项目释放潜力：预计2018年有18个在手节能项目全面释放产能，贡献净利润2.93亿元，对应EPS为1.83元。
- 市场空间广阔：公司依托国家电网背景，在电网节能市场具备核心竞争力，国内电网节能市场空间超过3000亿元，公司持续获取订单的可能性较大。
- 投资建议：鉴于2017年投资收益同比降低及配售电业务受直供电影响，分析师调低盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.47（-18.3%）、2.08（-9.2%）、2.28（-9.9%）元。对应PE分别为28、20、18倍，给予2017年40倍PE，目标价58.8元，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润预测
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1250 | 1665 | 2191 | 2652 | 2834 |
| 净利润(百万元) | 186 | 168 | 236 | 332 | 365 |
| EPS(元) | 1.16 | 1.05 | 1.47 | 2.08 | 2.28 |
估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 35 | 39 | 28 | 20 | 18 |
| PB | 9 | 7 | 6 | 5 | 4 |
潜在节能项目贡献
| 项目名称 | 投资总额(万元) | 盈利模式 | 收益期 | 2017E净利润(万元) | 2018E净利润(万元) | 2019E净利润(万元) | 2020E净利润(万元) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 山东项目(一期) | - | - | - | - | - | - | - |
| 甘肃项目 | - | - | - | - | - | - | - |
| 重庆大足项目 | - | - | - | - | - | - | - |
| 江苏徐州、盐城项目 | 53321 | 节能分享比例100% | 2015.11-2023.10 | - | - | - | - |
| 冀北廊坊项目 | 68792 | 节能分享比例95% | 2016.07-2023.06 | 4303 | 4303 | 4303 | 4303 |
| 河南项目 | 16291 | 节能分享比例95% | 2017.07-2025.06 | 509 | 1017 | 1017 | 1017 |
| 湖北鄂东项目 | 27937 | 节能分享比例95% | 2017.04-2024.03 | 1311 | 1747 | 1747 | 1747 |
| 浙江项目 | 52270 | 节能分享比例95% | 2017.01-2025.12 | 3268 | 3268 | 3268 | 3268 |
| 山东项目(二期) | 25830 | 节能分享比例95% | 2016.07-2021.06 | 824 | 1648 | 1648 | 1648 |
| 江西项目 | 14326 | 节能分享比例95% | 2017.01-2023.06 | 896 | 896 | 896 | 896 |
| 新疆昌吉、乌鲁木齐项目 | 538 | 节能分享比例98% | 2016.09-2021.08 | 34 | 34 | 34 | 34 |
| 福建项目 | - | - | - | 3325 | 3325 | 3325 | 3325 |
风险提示
- 电网节能项目增加低于预期，影响该业务板块利润增长贡献；
- 电改推进慢于预期将削弱公司主业的盈利增长预期；
- 涪陵地区电力需求低迷，可能降低公司售电量及营业收入。
估值方法与局限性
本报告采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师信息
- 分析师：王威，中央财经大学金融学硕士，长期从事公用事业及环保行业研究。
- 联系方式：
- 电话：021-22169047
- 邮箱：wangwei2016@ebscn.com
投资建议历史表现
| 日期 | 股价(元) | 目标价(元) | 评级 |
|---|---|---|---|
| 2017-08-27 | 40.59 | 63.00 | 买入 |
| 2017-08-29 | 41.15 | 63.00 | 买入 |
| 2017-09-01 | 41.30 | 63.00 | 买入 |
| 2017-09-04 | 41.30 | 63.00 | 买入 |
| 2017-09-10 | 40.89 | 63.00 | 买入 |
| 2017-09-17 | 38.94 | 63.00 | 买入 |
| 2017-09-24 | 39.06 | 63.00 | 买入 |
| 2017-10-08 | 41.14 | 63.00 | 买入 |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
市场数据
- 总股本：1.60亿股
- 总市值：65.47亿元
- 一年最低/最高价：36.70元/55.55元
- 近3月换手率：31.87%
行业及公司评级说明
本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。投资者应谨慎抉择，充分考虑投资风险。
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