20170306-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-一季报预盈；清洁能源+国防军工_受益一带一路_军民融合_12页_1mb

天沃科技(002564) 详细总结

核心内容概览

天沃科技（002564）是一家专注于专用设备制造的公司，其业务涵盖清洁能源工程总包、高端装备制造、军工/海工、新材料等多个领域。公司近期业绩显著改善，预计2017年第一季度扭亏为盈，净利润为3000-4000万元。公司目前市值约87亿元，2017-2019年PE分别为23倍、18倍、15倍，估值具有吸引力，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩扭亏：2017年一季度预计盈利3000-4000万元，主要受益于中机电力纳入合并报表带来的利润增长。
• 战略布局：公司正积极布局“清洁能源+国防军工”两大方向，未来将受益于“一带一路”及军民融合政策。
• 订单充足：公司及子公司中机电力在手订单预计达170亿元，为未来业绩增长提供保障。
• 并购整合：公司已完成对中机电力80%股权的收购，显著提升电力工程EPC实力，协同效应明显。
• 军工转型：控股无锡红旗船厂，进军军工领域，同时设立船海防务研究院，提升军工、海工竞争力。
• 传统业务回暖：煤化工设备行业触底反弹，公司掌握煤炭清洁利用核心技术，有望受益于环保政策。
• 核电布局：成立核物理研究院，获得中核集团合格供方资格，为核电装备发展奠定基础。
• 新材料业务：收购飞腾铝塑70%股权，有助于提升公司业绩，拓展新材料市场。
• 战略投资者引入：重庆昊融睿工投资中心成为公司重要股东，提升公司治理水平。
• 人事调整：公司管理层变动，适应重大资产重组后的运营需求，增强公司治理效率。

关键信息

一季报预盈

• 预计净利润：3000-4000万元
• 扭亏原因：中机电力纳入合并报表，电力工程板块贡献利润
• 2016年业绩：亏损2.82亿元，主要受下游行业需求减少和资产减值影响

公司基本面

• 总股本：736百万股
• 流通股本：519百万股
• 市价：11.79元
• 市值：86.75亿元
• 流通市值：61.14亿元

盈利预测

重大收购

• 中机电力：2016年完成80%股权收购，2016-2019年承诺扣非净利润不低于1.55亿、3.76亿、4.15亿、4.56亿元
• 飞腾铝塑：2016年收购70%股权，预计提升公司业绩

在手订单

• 合计金额：约170亿元
• 覆盖时间：2016年8-12月、2017年及2018年

军工布局

• 控股红旗船厂：60%股权，获得多项军工资质
• 设立研究院：江苏船海防务应急工程技术研究院，提升军民两用装备、高技术船舶、高端海工装备研发能力

电力工程EPC

• 中机电力地位：电力工程EPC国内前5名，承担全国大机组、大容量、高电压等级发电及输变电工程
• 项目经验：覆盖海内外560余项电力工程，包括火力发电、太阳能发电、生物质发电等

传统业务

• 煤化工设备：受益于国家政策支持，行业触底反弹
• T-SEC技术：高效、清洁、适用范围广，未来市场前景较好

核电装备

• 核物理研究院：2015年成立，为公司提供核相关设备研发平台
• 中核供方资格：2015年获得，可参与核电项目

新材料

• 飞腾铝塑：进入高铁、船舶、系统工程领域，是中石油等企业供应商

战略投资者

• 重庆昊融睿工：持有公司4.06%股份，委派董事参与公司治理

人事变动

• 管理层调整：陈玉忠辞去总经理职务，王煜接任，中机电力领导加入管理层

风险提示

• 应收账款坏账风险：部分老应收账款回款缓慢，存在坏账风险
• 传统业务需求下滑风险：煤化工/石油化工设备等传统业务可能面临需求减少
• 转型军工产业化风险：军工领域进入门槛高，需时间积累市场和资质

总结

天沃科技通过一系列并购和战略布局，正在从传统压力容器制造向清洁能源和军工领域转型，展现出较强的业务多元化能力和增长潜力。公司当前估值较低，盈利预测乐观，同时在手订单充足，保障未来业绩增长。尽管存在一定的风险，但其在电力工程、军工装备、核电和新材料领域的布局，使其具备长期投资价值。