20170508-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-与浙金信托签署战略合作框架协议_清洁能源+军民融合_受益_一带一路__14页_1mb

天沃科技（002564）总结

核心内容

天沃科技（002564）是一家专注于专用设备制造和电力工程服务的公司，近年来通过一系列战略举措，实现了业务转型与业绩增长。公司积极布局清洁能源与国防军工领域，同时加强传统业务的复苏，并与浙金信托达成战略合作，拓宽融资渠道，提升公司运营效率。分析师王华君维持“买入”评级，目标价为14-15元，当前股价为10.30元。

主要观点

1. 战略合作与融资支持

   • 与浙金信托签署战略合作框架协议，标志着浙金信托从财务投资者升级为战略投资者。
   • 浙金信托将提供投融资支持、直接投资、项目推荐与评估、项目投资与财务顾问等全方位支持。
   • 合作有助于公司降低融资成本、提高融资效率，为公司发展提供金融保障。

2. 业绩趋势向好

   • 2017年一季度实现收入30.14亿元，同比增长804%；归母净利润3241万元，同比增长447%。
   • 预计2017年中报净利润6000-8000万元，显示出公司业绩的显著改善。
   • 公司通过收购中机电力80%股权，使其成为核心业务板块，为公司带来新的盈利增长点。

3. 清洁能源布局

   • 公司在清洁能源领域布局深入，包括光热发电、新能源工程总包等。
   • 玉门鑫能光热发电项目EPC中标16.13亿元，预计提升公司在清洁能源领域的竞争力。
   • 哈密热电项目EPC中标18亿元，项目周期长，预计为公司带来持续收入。

4. 进军区域输配电市场

   • 控股子公司中机电力通过增资控股广西能美好，进军区域输配电领域。
   • 广西能美好业务涵盖电网工程与非电网工程，具备丰富经验和客户资源，有助于公司拓展西南市场。

5. 军民融合布局

   • 公司通过收购无锡红旗船厂60%股权，进入军工领域，涵盖重型舟桥、特种舟桥等产品。
   • 投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研发与服务能力。

6. 传统业务复苏

   • 煤化工设备行业触底反弹，公司传统业务有望扭亏为盈。
   • 公司掌握T-SEC煤炭高效清洁利用技术，环保优势明显，应用范围广，未来市场前景良好。
   • 核电业务方面，公司成立核物理研究院，获得中核供方资格，为核电设备研发提供支持。
   • 新材料业务通过收购飞腾铝塑70%股权，进一步优化产业结构，提升业绩。

7. 在手订单充足

   • 截至2017年2月底，公司在手订单金额约186.24亿元。
   • 2017年3月新增玉门、哈密项目订单共约50亿元，使在手订单总额达到约220亿元，保障未来两年业绩增长。

8. 未来业绩预测

   • 预计2017-2019年公司业绩分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元。
   • 当前市值为75亿元，PE分别为19倍、14倍、11倍，估值较低，投资潜力大。

关键信息

• 财务数据：

  • 总股本：736百万股
  • 流通股本：519百万股
  • 市价：10.30元
  • 市值：75.78亿元
  • 流通市值：53.42亿元

• 战略合作：

  • 与浙金信托签署战略合作框架协议，提升融资能力与业务拓展。

• 在手订单：

  • 2017年3月新增订单约50亿元，使在手订单总额达约220亿元。

• 收购与布局：

  • 收购中机电力80%股权，进入电力工程EPC领域。
  • 收购飞腾铝塑70%股权，拓展新材料业务。
  • 控股无锡红旗船厂，进入军工领域。

• 技术优势：

  • T-SEC技术为清洁能源领域提供高效、环保的解决方案。
  • 拥有核物理研究院，具备核电设备研发能力。

• 市场前景：

  • 清洁能源与军民融合领域受益于“一带一路”政策支持，前景广阔。
  • 传统煤化工设备行业回暖，公司有望实现盈利回升。

风险提示

• 应收账款坏账风险
• 煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险
• 军工产业化转型风险
• 中机电力大额订单延后或取消风险

投资建议

• 分析师王华君维持“买入”评级，目标价为14-15元，认为公司股价安全边际较高，具备投资价值。