20170403-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-_一带一路_小市值标的_清洁能源+军民融合_17页_2mb

天沃科技（002564）公司总结

核心内容

天沃科技是一家专注于清洁能源与军民融合的公司，被分析师视为“一带一路”小市值标的。公司通过并购中机电力和控股无锡红旗船厂，逐步拓展业务至电力工程、新能源与清洁能源、军工海工装备等多个领域。公司目前市值约为83亿元，2017年PE约为21倍，目标价格为14—15元，维持“买入”评级。

主要观点

• 公司战略布局“清洁能源+国防军工”，旨在打造国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商，并成为国防科工建设的重要力量。
• 在手订单约200亿元，其中清洁能源/电力工程合计近180亿元，保障未来2年业绩增长。
• 中机电力业绩超承诺33%，且在2017年1月连签多单，未来业绩有望超预期。
• 公司已进入军工领域，拥有多项军工资质，并设立江苏船海防务应急工程技术研究院，提升军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备的研发与生产能力。
• 传统业务（煤化工设备）预计2017年将扭亏为盈，核电、新材料等业务趋势向上。
• 公司拟发行股票募集不超过15.7亿元用于光热发电项目，该技术路径先进可靠，符合国家政策支持。

关键信息

公司概况

• 总股本：736百万股
• 流通股本：519百万股
• 市价：11.36元
• 市值：8,358百万元
• 流通市值：5,891百万元

盈利预测

业务板块

1. 清洁能源工程总包：公司通过收购中机电力80%股权，进入清洁能源工程总包领域，业务覆盖国内外。
2. 高端装备制造：公司以张家港为总部及装备制造基地，具备非标压力容器设计制造能力。
3. 军工海工装备：公司控股无锡红旗船厂，进军军工领域，构建军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备能力。

重大并购与布局

• 中机电力：2016年完成29亿元现金收购，成为国内领先的电力工程EPC企业，业绩承诺完成情况良好。
• 无锡红旗船厂：2016年收购60%股权，成为控股股东，获得多项军工资质，提升军工海工业务能力。
• 飞腾铝塑：2016年收购70%股权，丰富新材料业务，提升公司业绩。

光热发电项目

• 公司拟发行股票募集不超过15.7亿元用于玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。
• 项目采用先进技术路径，符合国家政策支持，玉门太阳能资源丰富，有利于项目发展。

业绩与财务亮点

• 2017年第一季度预计扭亏为盈，盈利3000-4000万元。
• 公司在2017年PE为21倍，预计2017-2019年业绩分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元，对应PE为21/16/13倍。
• 公司在2017年已实现显著的营收与利润增长，主要得益于中机电力纳入合并报表。

风险提示

• 应收账款坏账风险
• 煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险
• 转型军工产业化风险
• 中机电力订单执行风险

总结

天沃科技通过多元化布局和重大并购，逐步转型为清洁能源与军民融合领域的领先企业。公司拥有丰富的在手订单，且在多个业务板块展现出增长潜力。随着“一带一路”政策的推进，以及公司在清洁能源和军工领域的深入发展，未来业绩有望超预期。当前估值较低，具备较高的安全边际，维持“买入”评级。