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天沃科技（002564）投资分析总结

核心内容概览

天沃科技（002564）近期展现出积极的业绩增长趋势，公司通过一系列战略布局，包括控股子公司中机电力、收购无锡红旗船厂、以及推进光热发电项目等，显著增强了其在清洁能源和国防军工领域的竞争力。分析师王华君维持“买入”评级，目标价区间为14-15元，当前股价为10.04元，市值约为73.87亿元。

主要观点

• 业绩趋势向好：2017年一季度公司实现收入30.14亿元，同比增长804%，归母净利润3241万元，同比增长447%。中机电力并表成为业绩大幅增长的关键因素。
• 进军区域输配电领域：公司通过增资入股方式控股广西能美好，使其在西南电网市场布局更进一步，未来有望提升输配电相关业务的市场份额。
• 在手订单充足：截至2017年2月底，公司在手订单达186.24亿元，3月新增玉门鑫能光热发电项目EPC合同16.13亿元，以及哈密热电项目EPC合同18亿元，预计为公司带来持续业绩增长。
• 战略布局“清洁能源+国防军工”：公司已形成包括清洁能源工程总包、高端装备制造、军工/海工、新材料在内的多元化产业布局，增强了抗风险能力和未来增长潜力。
• 传统业务回暖：随着煤化工、石化行业回暖，公司传统业务有望扭亏为盈，同时公司在核电和新材料领域也取得进展，如设立核物理研究院并获得中核供方资格。
• 募集资金用于光热发电项目：公司拟通过非公开发行股票募集不超过15.7亿元用于玉门光热发电项目，该项目采用先进的熔盐塔式技术，具有良好的市场前景。

关键信息

一、业绩趋势向好，控股广西能美好进军区域输配电领域

• 2017年一季度公司业绩扭亏为盈，净利润预计为3000-4000万元。
• 中机电力并表后，公司业绩显著提升，2017年中报预计净利润为6000-8000万元。
• 控股广西能美好，持股51%，并承诺2017年和2018年净利润不低于2000万元和3000万元。
• 广西能美好在电力工程、清洁能源领域经验丰富，有助于拓展西南电网市场。

二、获浙金信托举牌，未来不排除继续增持

• 浙金信托于2017年4月增持公司股份达5%，计划未来12个月内继续增持。
• 浙金信托具备丰富的资本市场经验，看好公司未来发展前景。

三、中机电力2016年8-12月业绩超承诺33%，未来预期乐观

• 中机电力2016年8-12月实现扣非净利润2.06亿元，完成业绩承诺的132.61%。
• 2016年度实现净利润3.82亿元，扣非净利润3.59亿元。
• 中机电力承诺2017-2019年扣非净利润分别为3.76亿元、4.15亿元、4.56亿元。

四、在手订单约220亿元，保障今明年业绩增长

• 截至2017年2月底，公司在手订单达186.24亿元。
• 2017年3月新增订单达34亿元，包括玉门鑫能光热发电项目和哈密热电项目。
• 公司在电力工程、清洁能源、压力容器设备等领域的订单增长明显。

五、战略布局“清洁能源+国防军工”

• 公司已布局清洁能源工程总包、高端装备制造、军工/海工、新材料四大板块。
• 上海、南京、北京设立三大工程技术研发中心，提升技术实力。
• 2017年1月公司本部及中机电力共签署4个重大合同，合计金额超69亿元，夯实业绩增长基础。

六、中机电力：电力工程EPC在手订单充裕，受益一带一路

• 中机电力是国内电力工程EPC前五名企业，承担全国大机组、大容量、高电压等级发电及输变电工程。
• 项目分布在东亚、东南亚、中亚、中东、非洲、南美等地区。
• 通过并购，公司EPC实力显著增强，具备综合甲级资质申请条件。

七、国防军工：控股无锡红旗船厂，投资设立船海防务研究院

• 公司控股无锡红旗船厂60%，获得多项军工资质，正式进军军工领域。
• 红旗船厂产品涵盖重型舟桥、特种舟桥、军用油船等，具备较强的研发和生产能力。
• 投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，提升军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备的研发能力。

八、传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上

• 煤化工行业回暖，公司煤化工设备订单开始复苏。
• 公司掌握T-SEC煤炭高效清洁能源技术，适用于多种煤种，环保优势明显。
• 核电方面，公司设立核物理研究院，获得中核供方资格，有望参与核电项目。
• 新材料方面，收购飞腾铝塑70%股权，提升公司业绩和产业多元化水平。

九、近期人事变动值得关注

• 公司董事长陈玉忠辞去总经理职务，王煌先生接任。
• 苏引平、李建武、林钢、谢益民等来自中机电力的高管被聘任为副总经理，强化公司管理架构。

十、拟发行股票募集资金用于光热发电项目

• 公司拟非公开发行股票募集不超过15.7亿元用于玉门光热发电项目。
• 项目采用先进熔盐塔式技术，具备良好技术路径和市场前景。
• 项目地点位于玉门市，日照充足，适合光热发电发展。

投资建议与风险提示

投资建议

• 预计公司2017-2019年净利润分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元。
• 当前市值为73亿元，2017-2019年PE分别为19倍、14倍、11倍。
• 维持“买入”评级，认为公司积极转型成功概率较大，当前股价具有安全边际。

风险提示

• 应收账款坏账风险。
• 煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险。
• 转型军工产业化风险。
• 中机电力大额订单延后或取消风险。

总结

天沃科技凭借控股中机电力、布局清洁能源与国防军工、以及在手订单充足等多重因素，展现出强劲的业绩增长潜力。公司不仅在电力工程EPC和新能源领域具备领先优势，还在军工和新材料领域进行积极拓展。尽管存在一定的风险，但整体发展趋势向好，分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景广阔。