交通运输行业深度报告_铁路改革步伐加快_量价共振推升航空景气_35页_2mb

铁路改革与航空景气分析总结

核心内容

本报告分析了2018年交通运输行业，重点探讨铁路改革和航空行业的发展前景，并对相关上市公司进行了投资建议。核心观点包括铁路改革步伐加快、航空供给侧改革与票价市场化共振、快递行业结构变化等。

主要观点

铁路板块

• 铁路改革提速：2018年国企改革将成为铁路领域投资主线，普客票价提价和土地资源开发有望迈出实质性步伐。
• 普客票价提价：铁路普客票价22年未调整，成本监审完成为提价提供依据，预计2018年普客票价提价有望落地，提价幅度50%。
• 土地开发价值：广深铁路作为A股唯一铁路客运上市平台，其可开发土地价值可达256亿元，具备较大成长空间。
• 货运景气持续：受益于供给侧改革和环保政策，大秦铁路货运量有望维持高景气，预计2017年和2018年货运量分别为4.3亿吨和4.35亿吨。

航空板块

• 供给侧改革与票价市场化共振：供需结构改善和票价市场化推动航空景气上行，三大航（中国国航、东方航空、南方航空）有望率先受益。
• 票价市场化进展：2018年1月5日民航局通知新增306条市场化调节航线，占国内航线总量30%。
• 干线航线提价潜力：前15大航线提价后，东航收入弹性领先，预计2018年夏秋航季三大航市场化航线增加54~63条。
• 机场准点率改善：2017年1-11月上海机场旅客吞吐量增速5.8%，飞机起降架次增速3.6%，预计2018年免税业务贡献利润显著。

快递板块

• 行业集中度提升：2017年1-11月全国快递行业集中度CR8为78.7%，市场份额向龙头集中。
• 韵达和顺丰表现突出：韵达股份业务量增速领先，顺丰控股在B2C快递市场具备较强竞争力，有望复制FedEx模式。

关键信息

铁路行业

• 上市公司情况：包括广深铁路、大秦铁路、铁龙物流，共107家上市公司。
• 行业市值：总市值约453392.582亿元，流通市值约397784.196亿元。
• 投资建议：继续推荐广深铁路和大秦铁路，预计2018年铁路普客提价和土地开发将带来显著业绩提升。

航空行业

• 供需结构改善：2017年1-11月全国航空旅客发送量5.05亿人次，同比增长12.8%；旅客周转量同比增长13.5%。
• 三大航表现：2017年国内线平均客座率提升2.7pct，客公里收益下降9.8pct，供需错位。
• 票价市场化：2018年新增306条市场化调节航线，二线互飞占比61.8%，预计未来两个航季干线航线票价弹性逐步释放。
• 机场表现：上海机场预计2018年免税净利润增量7.7亿元，非航业务弹性和稳定现金流支撑估值。

快递行业

• 行业增长：预计未来两年全国快递业务量增速25%-30%，B2C高增速助推行业景气。
• 企业表现：韵达股份2017H1业务量增速领跑行业，顺丰控股业务量和营收增速均高于行业平均水平。
• 投资建议：继续推荐韵达股份，建议关注顺丰控股的限售解禁机会。

风险提示

• 铁路普客提价时间和幅度不及预期
• 火电发电量需求不及预期
• 航油成本增长超预期
• 航空票价收益预测假设局限性
• 快递业务量增速不及预期

投资建议

• 铁路板块：广深铁路和大秦铁路为2018年铁路行业主要投资方向，预计普客提价和土地开发将显著提升业绩。
• 航空板块：三大航（中国国航、东方航空、南方航空）受益于供给侧改革和票价市场化，预计航空景气上行。
• 机场板块：上海机场非航业务和免税收入增长将支撑估值，建议关注其投资机会。
• 快递板块：韵达股份和顺丰控股为行业龙头，建议继续关注其增长潜力。

估值与业绩预测

总结

2018年，铁路改革步伐加快，普客票价提价和土地开发有望带来显著业绩提升。航空行业受益于供给侧改革和票价市场化，供需结构改善推动景气上行，三大航有望率先受益。快递行业集中度提升，B2C高增速推动行业景气，韵达股份和顺丰控股表现突出。整体来看，交运行业在2018年具备良好的投资机会，给予行业“增持”评级。