20250627-华源证券-煤炭行业中期策略报告_成本倒挂煤价筑底_供需再平衡龙头先启航_33页_3mb

煤炭行业成本刚性上涨，导致煤价跌破完全成本630元/吨，标志着底部区间到来。这促使高成本产能收缩，供给出清加速，供需再平衡拐点已至。需求方面，迎峰度夏季节性改善库存去化，进口煤减量抑制总体供给。投资建议战略性看多煤炭板块，推荐动力煤龙头企业中国神华、中煤能源，关注陕西煤业、兖矿能源，基于其高股息和长协机制优势。风险包括煤炭产量或进口超预期增加、新能源替代需求减弱。