煤炭行业2023年中期投资策略：供需再平衡，利润再分配-20230727-国信证券-42页_1mb

煤炭行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年煤炭行业呈现供给延续增长、需求保持韧性的发展态势，煤价整体回落，但长协价格保持平稳。随着下半年供需格局逐步回归平衡，焦炭行业有望迎来利润弹性。

主要观点

• 供给端：国内煤炭产量稳中有增，上半年累计23亿吨，同比增长4.4%；进口煤及褐煤大幅增长，同比增长93%；新疆“疆煤外运”持续增长，上半年铁路外运达2298.11万吨，同比增长21.69%。
• 需求端：各行业煤炭消费均实现正增长，电力行业增速最快，累计消费13.3亿吨，同比增长11.2%；化工、钢铁、建材行业消费增长相对稳定。
• 煤价走势：动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均下跌，煤价中枢整体下移，但电厂采购支撑下煤价维持高位；秦皇岛长协价从年初728元/吨下调至701元/吨。
• 气候影响：厄尔尼诺现象可能导致夏季高温、冬季暖冬，对煤炭需求形成支撑。
• 政策影响：环保政策推动焦炭行业超低排放改造，预计2023年下半年焦炭产能将边际下降，供需格局改善。

关键信息

1. 供需情况

• 国内产量：1-6月累计23.0亿吨，同比增长4.4%；6月产量3.9亿吨，同比增长2.5%。
• 进口增长：1-6月进口煤及褐煤2.22亿吨，同比增长93%；动力煤进口增长98.9%，焦煤增长73.7%。
• 疆煤外运：2022年外运8000万吨，2023年目标8800万吨；新疆推进铁路外运通道扩能。
• 行业消费：1-6月全国商品煤消费总量22.5亿吨，同比增长7.2%；电力、化工、钢铁、建材行业消费均增长。

2. 煤价走势

• 动力煤：1-6月均价1160元/吨，同比下降13.5%；6月均价883元/吨，同比大幅下降36.8%。
• 炼焦煤：1-6月均价2355元/吨，同比下降15.9%；6月均价2005元/吨，同比大幅下降29.6%。
• 无烟煤：1-6月均价1819元/吨，同比下降16.2%；6月均价1460元/吨，同比大幅下降32.7%。
• 秦皇岛长协价：从年初728元/吨下调至7月701元/吨，预计进一步下调但幅度有限。
• 港口库存：北方港口库存维持高位，但部分港口库存同比下滑。

3. 下半年展望

• 供需回归平衡：供给增速放缓，需求维持高位，煤价有望弱稳运行。
• 疆煤支撑：疆煤价格维持在200-300元/吨，支撑港口价格在650-750元/吨。
• 电厂采购：高日耗下，电厂在边际盈利情况下维持采购，支撑煤价。
• 厄尔尼诺影响：夏季高温、冬季暖冬将对电力行业煤炭需求形成支撑。
• 焦炭去产能：政策推动焦炭行业超低排放改造，预计2023年下半年焦炭产能将边际下降，供需格局改善。

4. 投资建议

• 动力煤公司：建议关注长协煤占比高、煤电一体的公司，如中国神华、陕西煤业、中煤能源、盘江股份、新集能源。
• 焦炭公司：建议关注毛利有望触底反弹的焦炭公司，如淮北矿业、金能科技、开滦股份、陕西黑猫等。
• 投资主线：
  • 主线一：受益于超低排放改造的焦炭公司。
  • 主线二：长协煤为主、业绩稳健的动力煤公司。

风险提示

• 疫情反复
• 产能大量释放
• 新能源替代
• 安全事故影响
• 气候影响需求