煤炭行业2018年度策略展望：把握产业再平衡下的新机遇-20180120-山西证券-40页-5mb

2018年煤炭行业年度策略展望总结

核心内容概述

2018年煤炭行业处于产业再平衡的关键阶段，供需关系逐步趋近平衡，但结构性矛盾依然存在。去产能与调结构并重，政策影响显著，尤其是去杠杆和兼并重组。同时，煤炭清洁化利用的推进加深了以煤为主的产业认知。投资策略聚焦于生产中心西移带来的西部煤企机遇及去杠杆推动的兼并重组带来的外延式增长机会。

主要观点与关键信息

1. 2017年煤炭市场回顾

• 煤价高位震荡：2017年煤价全年维持高位，动力煤、焦煤、无烟煤价格中枢均有明显上涨。
  • 动力煤均价上涨52.06%，焦煤均价上涨69.84%，无烟煤均价上涨44.35%。
• 供需紧平衡：去产能超预期、需求端增长、库存低位等因素共同导致煤价对供需反应加快。
• 板块表现：煤炭开采洗选指数全年上涨29.34%，动力煤子板块表现尤为突出。

2. 2018年煤炭产业再平衡展望

• 产能结构优化：2018年煤炭行业将继续去产能，预计净增有效产能1.5亿吨，基本为优质产能。
  • 2018-2020年有效产能分别为40.6、41.8、42.8亿吨/年。
• 供需关系：2018年煤炭总产量预计为36.1亿吨，同比增长4.8%，总需求约为38.20亿吨，同比增长0.16%，供需差额缩小，但焦煤仍可能偏紧。
• 库存变化：2018年库存新规实施，社会库存将整体提高，预计达到2.2亿吨。
• 进出口变化：进口煤受政策约束，预计2018年净进口量为2.4亿吨，动力煤进口将有所下滑，而炼焦煤进口可能继续增长。

3. 政策影响

• 去杠杆与兼并重组：2018年去杠杆政策可能加码，兼并重组意见的出台将促进行业整合。
• 国企改革：山西等地区的煤炭企业国改有望取得突破，推动煤企外延式增长。
• 产能置换：未核准产能将通过减量置换政策逐步合法化，提高有效产能比例。

4. 供应结构性矛盾

• 区域供应闭环打破：产能向晋陕蒙等中西部集中，结构性供应不足状态持续。
• 运输瓶颈：预计2018年煤炭运输缺口达3000万吨，可能影响煤价阶段性行情。

5. 煤炭清洁化利用

• 以煤为主：煤炭仍是我国主要能源，简单去煤化不可行。
• 清洁利用前景：新技术和新模式不断涌现，推动煤炭产业可持续发展。

投资策略

• 把握再平衡机遇：
  • 生产中心西移：优质产能向“三西”地区集中，利好西部上市煤企。
  • 兼并重组：央企“入晋”及煤电联营、上下游整合将推动煤企增长。
• 重点公司推荐：分析中提及了陕西煤业、恒源煤电、中国神华等企业。

风险提示

• 宏观经济下行：若经济形势超预期下滑，可能影响煤炭需求。
• 政策落地不及预期：去产能、去杠杆等政策执行力度不足，可能影响行业调整进程。