20251218-广发期货-原木2026年行情展望_供需弱平衡下的筑底与结构博弈_11页_981kb

报告摘要

原木2026年行情展望总结

核心内容概述

2025年原木市场整体运行于弱势通道，价格中枢持续下移，期货主力合约价格从年初高点900元/立方米附近震荡下行，年末维持在730-780元/立方米的低位区间。现货市场亦呈现承压下行趋势，山东、江苏主港基准交割品价格处于近三年低位。市场运行经历了从预期博弈到现实定价的全过程，供需双弱格局显著。

2026年，原木市场预计仍将维持“供需双弱”的弱平衡状态。供应端，新西兰辐射松进入温和减量周期，但短期内供应总量仍保持稳定，进口节奏可能因贸易商策略调整而更具弹性。需求端，房地产政策或对市场预期和竣工端形成一定托底作用，但行业由增量开发向存量运营转型的趋势难以逆转，新开工面积预计继续收缩，建筑用材需求长期承压。家具消费在政策刺激效应减弱后增速回落，出口及物流相关需求则受海外宏观与贸易政策扰动较大。

综合研判，2026年原木市场缺乏单边趋势性行情的基础，期现货价格将在“进口成本支撑”与“高库存及弱需求压制”之间呈现宽幅区间震荡，全年主力合约价格或运行在730-850元/立方米区间。

主要观点

1. 2025年市场回顾

期货价格四阶段演变：
- 第一阶段（1月初至2月20日）：估值修复与冲高，主力合约触及902元/立方米高点。
- 第二阶段（2月21日至5月底）：弱现实证伪，价格趋势性下行，最低探至740元/立方米。
- 第三阶段（6月初至9月上旬）：旺季预期与交割博弈，价格反弹但力度有限。
- 第四阶段（9月中旬至12月末）：旺季落空，价格震荡筑底，全年跌幅超过18%。
现货价格承压下行：
- 核心交割品价格全年运行区间收窄，山东日照港3.9米中A级辐射松价格在720-840元/立方米之间。
- 与2023年及2024年同期相比，价格中枢下移约50-80元/立方米。

2. 需求分析

地产周期拖累需求：
- 房地产新开工面积持续萎缩，1-11月累计同比下滑20.5%。
- 建筑模板、木方等施工前端用材需求直接受冲击，竣工环节对原木需求拉动有限。
家具消费阶段性提振：
- “以旧换新”政策对无节材消费形成短期提振，但政策效应边际递减，难以对冲地产需求减量。

3. 供应分析

新西兰供应稳定，节奏波动：
- 2025年新西兰辐射松实际采伐量为3000万方，低于采伐上限3500万方。
- 2026年将进入减伐周期，预计对中国发运量维持在1400-1450万方区间。
进口结构分化：
- 软木原木（如辐射松）相对稳定，硬木原木进口量下降。
- 日本柳杉进口量增长迅速，成为第二大针叶原木供应国，但其供应稳定性受中日关系影响。
- 北美材因中美贸易政策影响，进口量大幅萎缩，恢复需时间。

4. 库存情况

港口库存高位运行：
- 2025年库存呈现“先累后去、缓慢回归”趋势，一季度库存一度逼近360万方历史高位。
- 年末库存逐步回归至250-280万方的常态区间，但高库存仍对价格形成压制。

5. 2026年展望

供应端：
- 新西兰进入减量周期，但短期供应总量约束不强，进口节奏弹性加大。
- 国内贸易商策略趋于保守，采购将更注重成本控制。
需求端：
- 房地产政策有望稳定市场预期，但新开工面积仍将持续收缩。
- 家具消费增速回落，出口及物流需求受海外政策扰动较大。
价格走势：
- 2026年原木市场缺乏单边趋势性行情，价格将呈现宽幅震荡。
- 主要波动机会来源于季节性供需错配、交割规则演进、突发性贸易政策与地缘政治事件。