2018年煤炭行业年度策略展望_把握产业再平衡下的新机遇

2018年煤炭行业年度策略展望总结

核心内容概览

2018年煤炭行业将经历供需关系的再平衡，行业评级为“看好”。行业分析指出，2017年煤价维持高位震荡，主要受去产能超预期、需求端增长超预期及库存低位等因素影响。2018年煤炭供需关系将有所缓解，但炼焦煤可能仍维持紧平衡状态，而动力煤供应有望趋向宽松。

主要观点

• 2017年煤价高位运行：动力煤、焦煤和无烟煤价格均出现显著上涨，煤价中枢同比上涨明显。
• 去产能超预期：2016年实际去产能3.5亿吨，2017年超额完成1.63亿吨，两年累计去产能5.2亿吨。
• 有效产能趋于合理：2017年有效产能为39.1亿吨，预计2018-2020年分别增加至40.6、41.8、42.8亿吨。
• 需求端增长：2017年煤炭总需求为38.14亿吨，同比增长0.82%，其中化工及其他行业耗煤增速较快。
• 库存新规影响：2018年实施最低和最高库存制度，预计社会库存将上升0.3亿吨。
• 进口煤量可能减少：2018年预计净进口量为2.4亿吨，动力煤进口量将下降，而炼焦煤进口可能继续增长。
• 煤价趋势预测：动力煤价格中枢将下移，炼焦煤有望维持高位。

关键信息

一、2017年煤炭市场回顾

• 煤价表现：动力煤、焦煤和无烟煤价格均有显著上涨，全年均价同比涨幅分别为34.39%、60.43%和44.35%。
• 板块表现：煤炭开采洗选指数累计上涨29.34%，动力煤子板块涨幅最大，达到43.73%。
• 有效产能利用率：2017年有效产能利用率约为89%，表明煤炭供应能力相对紧张。
• 去产能情况：2016年-2017年累计去产能5.2亿吨，其中2017年去产能1.63亿吨，超额完成年度任务的110%。

二、2018年煤炭产业展望

• 有效产能增量：预计2018年净增有效产能1.5亿吨，主要来自新核准煤矿投产、技改及兼并重组。
• 供需关系走向平衡：预计2018年煤炭总产量36.1亿吨，总需求38.2亿吨，供需差额为0.03亿吨，紧平衡状态将有所缓解。
• 区域供应结构变化：生产中心西移，利好“三西”地区上市煤企，结构性供应不足状态延续。
• 政策影响：去杠杆和兼并重组政策将促进行业整合，利好上市公司。
• 库存制度影响：库存新规将提升社会库存水平，预计2018年社会库存增加0.3亿吨。
• 进出口变化：进口煤量可能收缩至2.5亿吨，出口有望微幅增长。

投资策略建议

• 把握产业再平衡下的新机遇：关注“三西”地区上市煤企及去杠杆带来的兼并重组机会。
• 关注优质产能释放：随着落后产能退出和先进产能释放，煤炭供应结构将优化。
• 重视结构性供需矛盾：炼焦煤供需仍偏紧，需关注其价格走势及行业动态。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济形势出现超预期的下行，可能对煤炭需求产生负面影响。
• 政策落地不及预期：去产能和兼并重组政策若推进缓慢，可能影响行业整合和供需平衡进程。

附录：重要数据汇总

• 2017年煤炭产量：34.45亿吨，同比增长3.2%。
• 2018年煤炭产量预测：36.13亿吨，同比增长4.8%。
• 2018年煤炭总供给预测：38.23亿吨，同比增长1.76%。
• 2018年煤炭总需求预测：38.20亿吨，同比增长0.16%。
• 2018年社会库存预测：2.2亿吨，同比增长0.3亿吨。
• 2018年净进口预测：2.4亿吨，同比下降0.08%。

图表参考

• 图1：代表煤种2017年价格走势图
• 图2：2017年港口煤价走势图
• 图3：六大发电集团日均耗煤量维持高位
• 图4：2017年火电增速回升
• 图5：2016年以来煤炭库存整体处于低位
• 图6：库存低位导致煤价传导路径缩短，煤价易涨难跌
• 图7：2017年煤炭开采洗选板块涨幅跑赢沪深300近3.4个百分点
• 图8：中信行业煤炭开采洗选板块个股涨跌幅排名
• 图9：子板块动力煤、炼焦煤与无烟煤2017年涨跌幅度及与沪深300的比较
• 图10：合法产能结构及比例关系
• 图11：协会口径下的全国总产能分布及比例关系
• 图12：2005年以来淘汰落后产能情况统计及年去产能预计
• 图13：生产端库存下降明显，已回到黄金十年时的库存水平
• 图14：煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见的主要内容
• 图15：2017年煤炭消费结构图
• 图16：历年火电发电量、总发电量及其增速同比
• 图17：2018年煤炭进口数量统计及预测
• 图18：2018年煤炭供需平衡表

总结

2018年煤炭行业将经历从紧平衡到逐步缓解的过程，但炼焦煤供需可能仍偏紧。投资策略应关注有效产能释放、区域供应结构变化及政策推动下的兼并重组机会。同时，需警惕宏观经济下行及政策执行力度不足的风险。