20251231-中航期货-原油年报（2026年）_过剩格局的再平衡_油价筑底之路漫漫_19页_1mb

2026年原油市场年度总结

核心内容概览

2026年全球原油市场仍将面临供应过剩的格局，油价整体预计呈现震荡偏弱的走势。在基准情景下，WTI原油价格可能下探至50美元/桶，国内SC原油期货价格或测试380元/桶。油价的运行中枢将持续承压，但不排除在下半年因需求回暖及OPEC+产量政策调整而出现**“先抑后扬”**的阶段性走势。

主要观点

• 供应过剩仍是主导逻辑：OPEC+及非OPEC国家原油产量持续增长，叠加需求增长弹性不足，导致市场长期处于供大于求状态。
• OPEC+产量政策转向增产争夺份额：OPEC+已逐步退出减产协议，开启增产模式，以争夺市场份额。
• 油价走势呈现阶段性特征：预计2026年上半年面临累库压力，油价震荡寻底；下半年随着需求回暖及OPEC+产量政策调整，供需矛盾有望边际缓和，油价或将有所支撑。
• 地缘政治风险仍是关键扰动因素：俄乌冲突的演变、中东局势及美国对俄制裁的解除，均可能对油价产生重大影响。
• 美国、巴西等非OPEC国家产量增长动能减弱：受投资约束及资源衰减影响，2026年非OPEC国家原油产量增速将明显放缓。

关键信息

OPEC+产量政策演变

2025年OPEC+增产情况

• 全年增产完成率：截至11月，OPEC+8国累计增产224.2万桶/日，增产完成率81.8%。
• 增产节奏：2025年4月增产13.7万桶/日，5-7月增产41.1万桶/日，8-9月增产54.8万桶/日。
• 核心国家增产表现：
  • 沙特增产最为显著，11月产量达1005.3万桶/日。
  • 阿联酋增产44万桶/日。
  • 科威特增产23.3万桶/日。
  • 俄罗斯增产40.4万桶/日。

非OPEC国家产量增长

• 主要增长国：美国、巴西、加拿大、圭亚那。
• 2025年增产总量：107.42万桶/日。
• 2026年预期：产量仍会增长，但增速放缓。
• 美国产量：受页岩油行业投资下降影响，增速预计放缓。
• 巴西产量：盐下油田产能释放仍是主要驱动力，但新增产能有限，预计2026年增产约47万桶/日。
• 俄罗斯产量：受制裁影响，产能释放受限，但浮仓库存的释放可能在短期内增加供应。

后市研判

• 油价走势：预计2026年全球原油市场仍维持供应过剩格局，油价中枢承压，但存在阶段性反弹可能。
• 震荡偏弱：全年油价或呈现“先抑后扬”走势，上半年震荡寻底，下半年受需求回暖及OPEC+产量政策调整影响，有望企稳。
• 关键支撑位：WTI原油预计测试50美元/桶，SC原油期货或测试380元/桶。
• 策略建议：逢高布局空单，关注50-75美元/桶区间波动。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌停火协议的达成可能缓解对俄油供应的担忧，若谈判失败或制裁解除，俄油供应增加将对油价形成压力。
• 中东局势：中东局势若恶化，可能推高油价风险溢价。
• OPEC+政策不确定性：OPEC+产量政策将呈现“先观望，后干预”的特征，具体节奏取决于地缘政治及油价变化。
• 非OPEC国家增产节奏：美国、巴西等国增产速度可能不及预期，影响供应过剩程度。

总结

2026年全球原油市场将延续2025年的供应过剩格局，油价整体偏弱运行，但不排除阶段性反弹。OPEC+的增产策略及非OPEC国家的产能释放是影响供需的核心因素，而地缘政治风险仍是关键扰动项。建议投资者在油价高位时谨慎布局空单，关注50-75美元/桶的波动区间。