20251205-国元期货-盐化工年报_供应势不可挡_筑底迎再平衡_17页_3mb

盐化工2026年展望分析总结

报告机构与时间

国元期货研究咨询部，2025年12月5日。

投资策略观点

• 纯碱：供应端产能扩张下，阿拉善二期及应城新线将在2026年上半年增加供应压力；需求端在浮法玻璃和光伏玻璃双重下滑影响下预计收缩，导致纯碱价格中枢下行，全年呈现“震荡偏弱”走势，反弹力度取决于供应节奏与产能出清进度。
• 玻璃：产能出清逐步推进，但地产竣工偏弱拖累需求，供需格局偏弱。预计2026年进入筑底阶段，呈现宽幅震荡。
• 烧碱：产能持续扩张，而下游氧化铝需求存在变数，出口虽保持高位但增速受限，整体价格承压，呈现“震荡寻底与阶段性弱反弹”的趋势。

重点分析方向

• 纯碱供应与需求：2025年纯碱新增产能约230万吨，2026年供应继续增加；光伏与浮法玻璃需求疲软，导致需求走弱，库存压力大。
• 玻璃供需平衡：产能调整逐步推进，但需求端地产竣工下滑加剧，虽政策导向“止跌回稳”，但“旺季不旺”常态下需求复苏缓慢，价格延续承压。
• 烧碱产能与需求：产能扩张趋势持续，但下游氧化铝产能释放节奏及利润压缩或削弱需求支撑；出口虽维持高位，但高基数效应下增速受限。

后市展望

2026年盐化工板块整体步入筑底阶段。纯碱、玻璃、烧碱均预计呈现震荡偏弱或宽幅震荡的走势，趋势性上涨动力不足，主要受供应增加、需求收缩及海外因素影响。