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大宗商品供需分析总结：锌市场

核心内容

锌市场当前处于供需双弱的状态，价格走势受到欧洲能源问题和国内政策预期的双重影响。整体来看，市场在低库存背景下，价格短期震荡，但下半年随着供应修复和需求回落，价格预计逐步回落。

主要观点

• 供给端：全球锌精矿产量逐步释放，但精炼锌供应受欧洲高能源价格限制，欧洲地区冶炼厂集中度高，占全球供应比重约16%。欧洲天然气库存紧张，若持续低迷，可能导致减产规模扩大，对全球供应形成实质性影响。
• 需求端：国内需求疲软，下游终端以刚需采购为主，社会库存维持低位。尽管有政策预期带来的乐观情绪，如专项债提前释放、地产项目并购和大基建预期，但实际需求尚未明显改善。新能源汽车的全铝车身趋势对锌需求形成一定负面影响。
• 库存与价差：LME锌库存维持低位，导致近端升水反复震荡；国内锌锭库存同样处于低位，但因需求疲弱，期货月差表现较弱。沪伦比值回落至7附近，进口现货亏损扩大。
• 价格走势：短期价格震荡为主，上半年因供需错配，价格易涨难跌；下半年随着供应恢复和需求回落，价格预计逐步回落。
• 风险因素：疫情爆发、欧洲能源问题解决是主要风险点，可能对市场供需产生重大影响。

关键信息

供需基本面

• 全球供应：2021年10月全球锌市场供应缺口缩小至6100吨，但随着欧洲能源价格高企，冶炼厂减产压力持续。
• 国内产量：12月份国内精炼锌产量为51.33万吨，环比减少0.62万吨；预计1月份产量降至44.2万吨，2月份进一步下滑至43万吨以下。
• 精矿产量：11月份国内锌精矿产量32.46万吨，全年产量同比增长8.16%；11月份锌精矿进口36.85万吨，累计同比减少2.69%。
• 加工费与利润：截至1月17日，国产锌精矿TC为3750元/吨，进口矿TC为85美元/吨，均维持稳定；锌冶炼实际毛利润约160元/吨，处于盈亏平衡线附近。

技术分析

• 行情走势：外盘震荡择方向，内盘回落，但仓位变动不明显。
• 图表表现：LME锌升贴水高位反复，沪锌月差表现较弱；工业品整体普涨，锌受供应问题共振上行。

高频数据

• 价格数据：1月14日，上海现货价格为24955元/吨，广州为24740元/吨，天津为24770元/吨。
• 库存数据：LME锌库存184950吨，较上周减少11200吨；国内三地库存为11.22万吨，较上周持平。
• 进口盈亏：进口现货盈亏为-1527.04元/吨，沪伦比值为7.00。

需求端表现

• 房地产：1月份房地产数据仍不佳，拿地和成交数据疲软，政策预期尚未转化为实际需求。
• 汽车行业：12月份汽车产销数据表现亮眼，但家电排产走弱，新能源汽车的全铝车身趋势对锌需求形成一定压制。
• 下游开工率：镀锌、压铸、氧化锌等下游开工率处于季节性低位，整体需求疲软。

欧洲能源问题

• 电价与天然气：欧洲电价持续上涨，天然气库存紧张，若无法缓解，可能导致供应进一步收紧。
• 影响：欧洲电力价格的高位运行对全球锌市场供应形成抑制，影响价格走势。

全球产能分布

• 全球锌冶炼产能：中国占45.3%，欧洲占16.3%，北美占9.1%，亚洲除中国占16.6%。
• 欧洲产能：主要冶炼厂包括Glencore、Nyrstar、Boliden等，合计占比约16.1%。

结论

锌市场短期内受欧洲能源问题和国内政策预期影响，价格震荡为主；上半年供需错配，价格易涨难跌；下半年随着供应修复和需求回落，价格预计逐步回落。投资者需密切关注欧洲能源问题的演变及国内政策的落地情况，同时警惕疫情对供应链的冲击。