20260311-弘业期货-沪锌震荡_等待需求端进一步指引_11页_3mb

锌市场分析总结

核心内容概述

2025年3月，锌市场整体呈现震荡态势，供应端受加工费低位及检修影响有所回升，但释放空间受限；需求端则因节后复产节奏偏慢、订单不足等因素，整体改善有限。现货市场维持贴水格局，库存处于高位，对锌价形成压力。短期内锌价走势主要取决于需求恢复力度及库存变化。

主要观点

供应端分析

• 锌精矿进口量：2025年12月我国锌精矿进口量为46.26万吨，环比下降10.87%，但全年累计进口量达532.4万吨，同比增长30.59%，仍处于近几年高位。
• 加工费走势：12月国内锌精矿加工费为1300-1700元/吨，环比上涨100元；进口锌精矿加工费为24.33美元/干吨，环比下降7.17美元。整体加工费处于低位，冶炼企业利润承压。
• 精炼锌产量：2月中国精炼锌产量为50.46万吨，环比1月（56.06万吨）减少5.6万吨，降幅约10%。主要受春节因素及原料库存不足影响。
• 精炼锌进口与出口：12月精炼锌进口量0.87万吨，环比下降0.95万吨，同比下降73.4%；出口2.72万吨，净出口1.85万吨。进口亏损扩大，出口利润窗口关闭，对锌价支撑有限。

需求端分析

• 下游复产节奏：元宵节后下游企业陆续返工，但整体复产速度偏慢，部分企业因订单不足或利润微薄推迟开工，导致开工率明显低于往年同期。
• 采购情绪：下游企业以消耗节前备货和长单到货为主，逢低补库意愿有所改善，但整体采购情绪不高，现货市场成交不畅。
• 终端消费分化：
  • 基建投资：低位修复可期，对锌需求有一定支撑。
  • 汽车与家电：受前期消费透支影响，增速放缓。
  • 地产板块：仍处磨底阶段，对锌需求尚未明显回暖。

关键信息汇总

现货价格与基差

• 长江现货0#锌锭均价：24410元/吨，本周震荡小幅走低。
• LME锌现货贴水：-28.21美元，维持贴水格局。
• 基差走势：国内现货基差与主力合约基差间徘徊，贴水低位运行。

库存情况

• LME库存：截至3月6日为9.48万吨，小幅回落，但较去年四季度低点已明显回升，低库存对锌价提振作用减弱。
• 国内社会库存：截至3月9日为21.82万吨，持续累积，处于近四年高位。
• 上期所库存：截至3月6日为13.4万吨，周环比增加8869吨。

市场展望

• 短期走势：供应增长空间受限，国内需求改善有限，现货贴水与库存高位承压，锌价或维持震荡。
• 中长期预期：下旬旺季临近，下游需求恢复加快预期下，国内有望去库存化，锌价或有反弹动力。
• 关注重点：国内需求恢复情况、库存变化、加工费走势及沪伦比价波动。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、SMM、弘业期货金融研究院
• 报告作者：弘业期货金融研究院 蔡丽
• 免责声明：本报告基于公开资料及研究分析，不构成任何投资建议，使用本报告所产生的风险与责任由使用者自行承担。

图表说明

• 锌精矿进口量：反映国内锌矿供应情况。
• 沪伦比价：显示进口成本与国内价格关系，影响锌价走势。
• 精炼锌产量：体现供应端变化趋势。
• LME锌升贴水：反映国际市场供需及价格预期。
• 锌锭库存图：显示国内库存变化，对锌价形成压力。
• 房地产市场累计同比：反映地产板块对锌需求的影响。
• 汽车产销量同比：体现汽车行业对锌的需求变化。
• 镀锌板出口与产量：反映镀锌板需求及生产情况，与锌价相关联。