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锌价重回震荡，等待进一步指引

核心内容

2022年3月14日，锌价在宏观与基本面因素的交织下重回震荡走势，市场等待更多指引。整体来看，锌价受伦镍逼空影响曾出现非理性上涨，但随着多空博弈结束，价格回归基本面。俄乌局势缓和、天然气价格回落、能源成本下降，使得伦锌对能源问题的炒作降温。国内供应端逐步修复，需求端尚未完全兑现，库存增速放缓，出口利润丰厚，库存拐点或临近。短期锌价缺乏明确方向，或维持震荡，但需警惕俄乌局势反复带来的高波动风险。

主要观点

• 锌价走势：上周沪锌主力Zn2204期价冲高回落，最终收于25560元/吨，周度跌幅达1.20%；LME锌价也出现冲高回落，周度跌幅达6.36%。
• 市场情绪：市场仍关注俄乌局势，但谈判进展缓和，担忧情绪有所缓解。美国2月CPI再创新高，通胀预期上升，美联储或加息50bp。
• 供应端：3月检修企业逐步复产，预计精炼锌产量将环比增加7.02万吨至52.85万吨，供应端修复明显。
• 需求端：初端需求恢复缓慢，受疫情影响，运输不畅、原料价格高企、终端订单减少等因素影响，镀锌企业利润倒挂。氧化锌企业开工率回升，但整体仍为强预期弱现实格局。
• 库存变化：国内库存增速放缓，LME库存减少，但上期所锌库存环比增加，SMM七地锌锭库存小幅上升。出口利润丰厚，库存拐点或临近。
• 操作建议：建议逢低试多。
• 风险因素：俄乌危机化解、国内需求未兑现。

关键信息

交易数据

现货市场

• 上海市场：0#锌主流成交于25450~25550元/吨，贴水收窄，接近平水。
• 宁波市场：0#锌成交价25500~25570元/吨，对上海溢价约10元/吨。
• 广东市场：0#锌主流成交于25450~25525元/吨，对沪锌2204合约贴水30~45元/吨。
• 天津市场：0#锌锭主流成交于25350~25530元/吨，普通锌对2204合约贴水50~100元/吨。

宏观及行业新闻

• 美国CPI：2月CPI同比升7.9%，创1982年以来新高；核心CPI同比升6.4%，创1982年8月以来新高。
• 欧洲央行：维持三大利率不变，可能在三季度结束资产购买。
• 中国金融数据：2月M2同比增9.2%，新增人民币贷款和社融规模均不及预期，市场预期二季度可能继续降准降息。
• 俄乌局势：谈判进展良好，德国表示不会制裁俄罗斯能源，欧洲反制裁不涉及能源领域。
• LME公告：暂停镍合约交易，考虑多日停牌。
• 上期所调整：锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为14%，涨跌停板幅度调整为12%。

产量与库存

• SMM数据：2月精炼锌产量预计为45.84万吨，环比减少5.92万吨；3月产量预计环比增加7.02万吨至52.85万吨。
• LME库存：截至3月11日，LME库存为140725吨，周度环比减少1825吨。
• 上期所库存：截至3月11日，库存为173759吨，环比增加2084吨。
• SMM七地库存：总量为28.52万吨，较上周五增加1000吨。
• 保税区库存：小幅波动，未出现明显拐点。

图表说明

• 图表1：沪锌与伦锌价格走势图，反映锌价近期波动。
• 图表2：内外盘比价，显示内外盘价差变化。
• 图表3：现货升贴水，反映市场对期货合约的贴水情况。
• 图表4：LME升贴水，反映伦敦市场对期货合约的贴水情况。
• 图表5：上期所库存，显示国内库存变化。
• 图表6：LME库存，反映伦敦库存变化。
• 图表7：社会库存，反映整体市场库存情况。
• 图表8：保税区库存，反映保税区库存变化。
• 图表9：矿山及冶炼厂利润，反映行业盈利能力。
• 图表10：精炼锌进口盈亏，显示进口成本与利润变化。
• 图表11：国内外锌矿加工费情况，反映锌矿成本变化。
• 图表12：精炼锌进出口情况，反映贸易动态。

公司信息

• 联系人：黄蕾
• 电子邮箱：jytzzx@jyqh.com.cn
• 电话：021-68555105
• 全国统一客服电话：400-700-0188
• 总部：上海市浦东新区源深路273号
• 电话：021-68559999（总机）
• 传真：021-68550055
• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号305、307室
• 电话：021-68400688
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• 大连营业部：辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B
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• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室
• 电话：0553-5111762
• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室
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• 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室
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