20180421-太平洋-天顺风能-002531.SZ-风塔龙头积极布局下游风电场_大叶片贡献新增长点_11页_1mb

天顺风能（002531）2017年年报分析总结

核心内容概览

天顺风能（002531）在2017年实现了营业收入和净利润的同比增长，但部分指标如每股收益和净资产收益率有所下降。公司作为风塔制造领域的龙头，积极布局风电场和风电叶片制造，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点与关键信息

一、公司财务表现

• 营业收入：2017年实现32.38亿元，同比增长40.31%。
• 净利润：2017年实现4.70亿元，同比增长15.51%；扣非后净利润为4.2亿元，同比增长17.77%。
• 每股收益：基本每股收益为0.26元/股，同比下降3.7%。
• 净资产收益率：加权平均净资产收益率为9.95%，同比下降4.72个百分点。
• 利润分配预案：拟每10股派0.33元，共计5870.76万元。

二、收入构成分析

• 风塔业务：仍是公司主要收入来源，全年收入27.39亿元，占比86.41%，同比下降8.91%。
• 发电业务：2017年实现收入2.39亿元，同比增长3.65%，占总营收比重由3.88%增至7.53%。
• 叶片业务：从无到有，实现收入1.64亿元，占比5.18%，初期表现尚可。

三、盈利能力变化

• 毛利率：2017年为27.38%，同比下降6.66个百分点，主要受风电设备业务影响。
• 净利率：2017年为15.07%，同比下降3.14个百分点。
• 风力发电：盈利能力最强，贡献毛利1.47亿元，毛利率达61.63%，同比提升8.48个百分点。
• 风塔业务：毛利率为25.31%，同比下降7.42个百分点。
• 叶片业务：毛利500万元，毛利率3.27%。

四、财务费用与研发投入

• 财务费用：2017年达1.37亿元，是2016年的三倍，主要因融资租赁、汇兑损失增加。
• 研发投入：2017年为11.08亿元，同比增长96.67%，占主营业务收入的4.22%，研发投入持续增长。

五、资产负债与资产周转

• 资产负债率：2017年为50.96%，同比增长9.43个百分点。
• 总资产周转率：0.36，与2016年变化不大。
• 股东权益：2017年为4962百万，较2016年增长290百万。

六、公司战略与业务布局

• 风塔龙头地位：公司产品销往全球数十个国家和地区，拥有五大生产基地和新增南昌联营基地。
• 订单与产能：2017年新签订单378,163吨，同比增长32.19%；生产量401,468吨，同比增长34.26%；销售量381,438吨，同比增长28.76%。
• 风电场布局：哈密宣力300MW风电场首次完成完整年度运营，实现销售收入23,870.67万元，净利润9,845.22万元。公司获得129MW风电项目核准，并签署450MW风电场前期协议。
• 大叶片制造：公司通过收购昆山风速时代叶片工厂和建设常熟叶片工厂，布局风电叶片制造，同时拓展模具制造和运维服务业务。

七、盈利预测

• 2018-2020年净利润预测：分别为6.28亿元、9.04亿元和11.03亿元。
• 对应EPS：0.35元、0.50元和0.61元/股。
• 对应PE：17倍、12倍和10倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。

八、风险提示

• 价格下降风险：叶片、塔筒价格可能下降。
• 管理风险：规模扩张可能带来管理挑战。
• 政策风险：风电行业政策变化可能影响公司发展。

未来展望

公司凭借风塔制造优势，积极布局风电场和叶片制造，顺应行业大型化、海洋化趋势，预计随着风电行业复苏，公司业绩有望进一步提升。