20220825-天风证券-江海股份-002484.SZ-22H1业绩高增_下游新能源+电动汽车形势向好_4页_762kb

江海股份（002484）总结

核心内容

江海股份在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于新能源和电动汽车行业的高景气度。公司三大业务产品同步发展，业绩实现快速增长。2022年上半年，公司营业收入达到21.70亿元，同比增长30.33%；归母净利润2.99亿元，同比增长46.39%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长45.88%。其中，第二季度营收11.89亿元，同比增长29.62%，环比增长21.20%；归母净利润1.81亿元，同比增长49.22%，环比增长54.21%。

主要观点

• 新能源与电动汽车行业带动业绩增长：公司主要受益于新能源和电动汽车行业的快速发展，特别是铝电解电容业务，其销量及营收持续增长。
• 高端产品市场开拓顺利：公司在高端铝电解电容产品市场开拓方面取得进展，供货能力增强，进一步巩固了其在工业级铝电解电容领域的领先地位。
• 研发投入增加：2022年上半年研发投入为1.00亿元，同比增长5.37%，构建了具有自主知识产权的技术工艺体系和国际竞争力的产品。
• 大型铝电解电容器全球领先：公司大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）在2022H1实现全球第一，广泛应用于变频器、逆变器、车载充电器等领域。
• 业务多元化发展：公司不仅在铝电解电容领域表现突出，还积极发展薄膜电容和超级电容业务，形成新增长极。
• 薄膜电容批量销售：薄膜电容业务已通过相关客户验证，开始批量销售，为公司带来新的业绩增长点。
• 超级电容市场拓展：超级电容业务在智能表、电网等成熟市场巩固提升，同时在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域具备良好的应用基础。
• 投资建议：公司业绩增长良好，未来增长潜力大，维持“买入”评级，并预测2022-2024年净利润分别为6.16亿元、8.19亿元和10.49亿元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为21.70亿元，同比增长30.33%；预计2022-2024年分别为46.7994亿元、61.5415亿元和74.0175亿元。
• 归母净利润：2022年上半年为2.99亿元，同比增长46.39%；预计2022-2024年分别为6.16亿元、8.19亿元和10.49亿元。
• 毛利率：2022年上半年为25.31%，预计2022-2024年分别为25.31%、30.51%和29.65%。
• 净利率：2022年上半年为13.17%，预计2022-2024年分别为13.17%、13.31%和14.18%。
• ROE：2022年上半年为12.96%，预计2022-2024年分别为12.96%、15.24%和17.03%。
• 市盈率：2022年上半年为36.30，预计2022-2024年分别为36.30、27.33和21.32。
• 市净率：2022年上半年为4.70，预计2022-2024年分别为4.70、4.17和3.63。
• 市销率：2022年上半年为4.78，预计2022-2024年分别为4.78、3.64和3.02。
• EV/EBITDA：2022年上半年为23.67，预计2022-2024年分别为23.67、19.30和14.71。

风险提示

• 原材料价格上涨或不能顺利传导。
• 新产品认证风险。
• 新能源政策性风险。
• 销量不及预期。
• 行业竞争激烈。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：2022-2024年净利润分别为6.16亿元、8.19亿元和10.49亿元。

公司概况

• 总股本：835.87百万股。
• 流通A股股本：787.31百万股。
• 总市值：22,526.69百万元。
• 流通A股市值：21,217.99百万元。
• 每股净资产：5.37元。
• 资产负债率：24.79%。

业务亮点

• 铝电解电容：营收占比达82.36%，全球领先，受益于新能源与电动汽车行业。
• 薄膜电容：受益于增量市场需求，已通过客户验证，开始批量销售。
• 超级电容：在智能表、电网等市场巩固，拓展至多个新兴领域。

财务预测摘要

总结

江海股份凭借在新能源与电动汽车行业的高景气度，实现了2022年上半年的业绩高增长。公司业务结构多元化，铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大业务同步发展，尤其在铝电解电容领域表现突出，大型铝电解电容器已跃升全球第一。公司持续加大研发投入，形成自主知识产权和国际竞争力产品。尽管面临原材料价格上涨和电价高位等成本压力，但通过扩产和新生产基地建设，增强了产业链优势。未来，公司有望在新能源和电动汽车市场持续受益，业绩增长潜力较大，投资建议维持“买入”评级。