20220327-天风证券-江海股份-002484.SZ-业绩基本符合预期_下游高景气+新品放量驱动增长_4页_766kb

江海股份（002484）总结

核心内容

江海股份在2021年实现了业绩的快速增长，主要得益于下游新能源及工业领域的高景气度。公司营收和净利润均表现出显著增长，同时在新产品和市场拓展方面取得了重要进展。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入35.5亿元，同比增长34.71%；归母净利润4.35亿元，同比增长16.66%；扣非归母净利润4.12亿元，同比增长42.06%。其中，21Q4营收创历史新高，达到9.67亿元，同比增长9.24%。
• 毛利率变化：尽管毛利率同比下降2.14%至26.32%，但公司通过加大研发投入和优化成本结构，有效缓解了原材料价格上涨和用电成本上升带来的影响。
• 研发投入：2021年研发投入为1.97亿元，同比增长27.55%，主要用于提升自主材料占比，增强技术竞争力。
• 市场拓展：公司产品在新能源汽车、工业控制、5G通信等领域需求旺盛，销售量持续增长，业绩大幅提升。
• 产品布局：公司正在稳步扩张MLPC（固态叠层高分子电容器）业务，并在薄膜电容和超级电容领域加大投入，拓展更多应用场景。

关键信息

业务增长驱动因素

• 铝电解电容：受益于新能源及工业控制行业高需求，营收占比达80.21%，实现快速增长。
• MLPC：2021年月均出货660万只，技术性能指标达到预期目标，市场拓展顺利。
• 小型电容：已供货国内外笔电、服务器、5G手机、高清显示系统客户，市场需求旺盛。
• 薄膜电容：受益于光伏及新能源车增量市场，产出提高50%，分布式光伏用盒式薄膜电容器已开始量产。
• 超级电容：进入高速扩张期，已导入智能表、轨道交通、智能电网、港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动大巴等领域。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：调整2022-2023年净利润预测分别为6.16亿元和8.08亿元，较原预测有所下调。
• EPS预测：2022年预测为0.74元/股，2023年为0.97元/股，2024年为1.25元/股。
• 估值指标：2021年市盈率41.09，市净率4.16，市销率5.03；预计2022年市盈率降至29.03，市净率降至3.72，市销率降至4.10。

风险提示

• 原材料上涨风险：原材料价格上涨可能继续影响成本和盈利。
• 新产品认证风险：新产品可能面临认证过程中的不确定性。
• 新能源政策风险：新能源行业政策变化可能影响市场需求。
• 销量不及预期：市场需求可能不如预期，导致销量增长受限。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响市场份额和盈利能力。

财务数据摘要

总结

江海股份在2021年表现出强劲的业绩增长，受益于新能源及工业领域的高景气度。公司通过加大研发投入和优化成本结构，有效应对了原材料价格上涨带来的压力。同时，公司在MLPC、薄膜电容和超级电容等新业务领域持续拓展，为未来增长提供了动力。尽管面临一定的风险，但公司的发展前景仍被看好，投资建议为“买入”。