20220825-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-下游需求有望回暖_长期业绩向好_4页

文档总结：瑞普生物（300119）投资分析报告

核心内容概述

本报告分析了瑞普生物（300119）在2022年上半年的经营状况及未来发展趋势，指出尽管短期业绩承压，但公司具备较强的长期增长潜力。报告强调了下游养殖需求回暖、行业集中度提升、公司产品矩阵完善以及募集资金带来的产能扩张等关键因素，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 2022年H1业绩表现
  公司2022年H1实现营业收入9.1亿元，同比减少12.7%，归母净利润1.4亿元，同比减少31.3%。单二季度营收同比增长7.6%，环比增长32.4%，但归母净利润环比略有下降，主要受去年同期高景气度影响。

• 各业务板块表现

  • 家禽业务：营收6.1亿元，同比下降8.4%。
  • 家畜业务：营收1.6亿元，同比下降29.6%。
  • 宠物业务：营收965.9万元，同比减少45.6%。
  • 原料药业务：因龙翔新厂搬迁，产能利用率处于爬坡期，营收1亿元，同比减少12.6%。

• 行业趋势与动保需求提升
  下游养殖盈利能力逐步修复，生猪价格回暖至23元/公斤，带动禽类价格上升，提升动保产品需求。同时，新版GMP实施提高了行业准入门槛，推动行业集中度提升，利好具备技术优势和优质产品的企业。

• 公司产品竞争力
  公司在禽苗、畜用疫苗及兽用化药领域均具备较强竞争力，特别是在禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗、猪圆环2型灭活疫苗、猪传染性胃腹泻二联活疫苗、替米考星肠溶颗粒、长效晶体头孢噻呋注射液、癸氧喹酯干混悬剂等领域。公司部分产品在国际上市场占有率领先。

• 集团客户发展与直销模式
  公司高度重视集团客户发展，2021年度直销模式营收达11.7亿元，占58.1%。前五大客户销售收入同比增长112.6%，显示出公司在大客户市场的增长潜力。

• 募集资金与产能扩张
  公司通过特定对象发行股票募集资金13.4亿元，用于建设国际标准兽药制剂自动化工厂、天然植物提取产业基地、华南生物大规模悬浮培养车间、中岸生物改扩建项目等，进一步提升公司自主研发能力和产业规模。

• 盈利预测与投资建议
  预计2022-2024年EPS分别为0.96元、1.28元、1.65元，对应动态PE分别为19倍、14倍、11倍。报告维持“买入”评级，认为公司长期发展趋势向好。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期

结论

报告认为，尽管公司2022年H1面临业绩压力，但随着下游养殖盈利能力修复、行业集中度提升以及公司产品矩阵的完善，公司长期业绩有望持续向好。同时，公司通过募集资金扩大产能、提升技术实力，进一步巩固市场地位，未来增长空间显著。因此，维持“买入”评级。