深度报告-2025-08-04-西南证券-建筑建材行业2025年中期投资策略_重视供给端积极变化_重点关注玻纤行业页_39页_2mb

建筑建材行业2025年中期投资策略总结

核心内容

2025年建筑建材行业在宏观政策和市场调整背景下，整体表现分化。需求端在稳房市政策支持下有望筑底回暖，供给端则因反内卷、产能优化等举措而呈现积极变化。重点推荐玻纤行业，因其需求结构向好、提价成效显著，同时水泥行业受益于基建和城市更新需求，盈利水平有望修复。

主要观点

• 需求端企稳：房地产市场在政策刺激下逐渐回暖，商品房销售和竣工面积降幅收窄，消费者信心回升，城市更新和存量房改造需求增长空间广阔。
• 供给端优化：水泥行业通过错峰生产、产能置换、碳排放控制等手段加快去产能进程，玻纤行业则通过主动关停落后产能、优化产品结构，改善供需关系。
• 玻纤行业表现突出：风电纱、电子纱、热固纱等细分产品需求增长显著，价格持续上行，行业盈利水平恢复。部分企业如中国巨石、国际复材、再升科技等具备产品结构优化和成本优势。
• 消费建材崛起：随着房地产进入存量市场，消费建材需求由B端向C端转移，品牌力与渠道力强的企业将受益，如兔宝宝、北新建材、三棵树等。

关键信息

需求端

• 2025年6月，70个大中城市新建商品住宅成交价格环比上涨城市数为14个，同比增加10个，显示需求回暖迹象。
• 房地产成交面积降幅收窄，预期房地产市场将逐步企稳。
• 2024年城镇化率已达67%，未来增长空间有限，但存量房改造需求持续释放。
• 2024年5-9月商品房销售面积降幅收窄，市场信心逐步恢复。

水泥行业

• 2025年1-6月房地产开发投资完成额同比下滑11.2%，施工面积同比下滑9.1%，新开工面积同比下滑20.0%，地产拖累水泥需求。
• 基建投资增长8.9%，城市更新需求增加，支撑水泥需求。
• 水泥月产量保持在1.5-1.6亿吨，供给端政策趋紧，产能去化加快。
• 2025年水泥熟料成本预计进一步降低，盈利水平有望持续修复。

玻纤行业

• 2023年七大玻纤集团关停15条生产线，合计产能101.1万吨，行业供需改善。
• 热塑、风电、电子纱等产品提价10%-20%，提价成效显著。
• 玻纤下游应用领域拓宽，包括新能源、电子电器、汽车轻量化等。
• 行业集中度高，全球主要企业占据国内63%产能，龙头地位稳固。

玻璃行业

• 平板玻璃消费量持续下滑，光伏玻璃需求快速增长，2023年同比增长30.5%。
• 2023年光伏玻璃产量增速高于需求增速，库存攀升。
• 价格低位，盈利水平较低，需关注供给端冷修情况，以实现供需再平衡。

消费建材

• 二次装修需求持续释放，2025年二次装修需求主要来自10-15年新竣工商品房。
• 政策支持如“保交楼”、“保交付”、“房屋养老金”等，将推动消费建材需求。
• 品牌与渠道优势明显的企业，如兔宝宝、北新建材、三棵树，有望在C端市场中占据主导地位。

重点推荐及重点关注标的

风险提示

• 经济大幅下滑风险；
• 市场开拓或不及预期；
• 政策效果或不及预期；
• 下游复苏或不及预期；
• TCO玻璃放量不及预期；
• 行业提价不及预期；
• 业务拓展进度不及预期。