20180503-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告_建筑业PMI维持高位延续高景气度_PPP项目规范持续推进_27页_2mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

2018年4月，建筑装饰行业整体表现不佳，跑输大盘。受中美贸易摩擦和资管新规预期影响，沪深300指数下跌3.63%，上证综指下跌2.73%。建筑装饰指数下跌4.48个百分点，其中铁路建设涨幅最大，国际工程承包跌幅最大。尽管如此，建筑业PMI仍维持在高位，显示行业保持高景气度。同时，PPP项目规范管理持续推进，政策对PPP项目进行清理整顿，强调质量和合规性。对外承包工程稳定增长，“一带一路”沿线国家成为主力市场。行业评级为“买入”，建议关注高成长性、低估值蓝筹公司。

主要观点

1. 建筑板块表现

• 整体表现：4月建筑装饰指数下跌4.48个百分点，跑输沪深300和上证综指0.85和1.75个百分点。
• 子板块表现：铁路建设涨幅最大（+0.62%），国际工程承包跌幅最大（-8.49%）。
• 估值情况：当前建筑板块的PE（TTM，整体法）约13.41倍，PB（LF）约1.46倍，均接近历史底部水平。

2. 固定资产投资情况

• 整体增速：1-3月全国固定资产投资累计同比增长7.5%，增速略有回落。
• 中央与地方差异：中央固定资产投资累计同比为-11.5%，地方为8.3%。
• 制造业投资：1-3月制造业固定资产投资累计同比增长3.8%，4月制造业PMI为51.4%，高于去年同期0.2个百分点。
• 房地产投资：1-3月房地产投资同比增长7.7%，新开工面积同比增长9.7%，竣工面积同比下降10.1%。
• 基建投资：1-3月基建投资（不含电力）同比增长13.0%，增速略有回落，但总体符合预期。

3. PPP项目规范管理

• 政策动态：财政部发布《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》（财金54号文），对存在问题的173个项目分类处置。
• 退库与整改：84个项目调出示范项目名单，涉及投资额1885.9亿元；89个项目需在6月底前完成整改，涉及投资额4817.9亿元。
• 项目落地率：截至3月末，示范项目总体落地率为83.5%，管理库项目落地率显著提高。
• 区域分布：新疆、山东、内蒙古为退库项目数和金额的主要地区。
• 政策影响：PPP模式正从“清库”阶段转向“提质”阶段，有利于高质量项目发展。

4. 对外承包工程

• 总体增长：3月对外承包工程新签合同总额为445.9亿美元，同比增长3.8%；完成营业额为346.6亿美元，同比增长18.5%。
• “一带一路”占比：3月“一带一路”沿线国家新签合同额占总额的46.3%，完成营业额占53.8%，成为对外工程主力。
• 非金融类直接投资：18年Q1对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资累计36.1亿美元，同比增长22.4%。

5. 行业观点与重点公司

• 重点主线：
  • 园林PPP等高成长板块中融资能力强、业绩稳健增长的龙头公司，如东方园林。
  • 受益于国际油价上涨、制造业投资增加和减税政策的化建类专业工程公司，如中国化学。
  • 受地缘政治和贸易摩擦影响，建议关注房建、基建、装饰等子板块中前期回调明显的低估值蓝筹，如金螳螂、中国建筑、葛洲坝等。
• 风险提示：
  • 国家宏观政策变化可能影响行业景气度。
  • 固定资产投资增速下滑可能导致订单不达预期。
  • 新业务转型不达预期。

关键信息

1. 建筑板块数据

• 4月建筑装饰指数下跌4.48个百分点，跑输沪深300和上证综指。
• 1-3月全社会固定资产投资累计同比增长7.5%，制造业投资同比增长3.8%。
• 1-3月房地产投资同比增长7.7%，新开工面积同比增长9.7%。
• 建筑业PMI为60.6%，环比下降0.1个百分点，但仍在高位，显示行业高景气度。

2. PPP项目数据

• 财金54号文处理173个PPP示范项目，涉及投资6703亿元。
• 3月末四批示范项目共1009个，总投资2.3万亿元，落地率83.5%。
• 退库项目数前三位是新疆、山东、内蒙古，退库金额前三位是山东、新疆、内蒙古。
• 4月成交PPP项目2956.2亿元，环比下降9.5%，但总体维持高位。

3. 对外承包工程数据

• 3月对外承包工程新签合同总额为445.9亿美元，完成营业额为346.6亿美元。
• “一带一路”沿线国家新签合同额占总额的46.3%，完成营业额占53.8%。
• 18年Q1对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资累计36.1亿美元，同比增长22.4%。

4. 行业评级与建议

• 行业评级为“买入”。
• 建议关注园林PPP、化建类工程及房建基建装饰等子板块。
• 重点公司包括东方园林、中国化学、金螳螂、中国建筑、葛洲坝等。

结论

建筑装饰行业在2018年4月整体表现不佳，但建筑业PMI维持高位，显示行业仍保持高景气度。PPP项目规范管理持续推进，项目入库减速提质，有利于高质量发展。对外承包工程稳定增长，“一带一路”沿线国家成为主力市场。行业评级为“买入”，建议关注具备融资能力、业绩稳健增长的龙头公司及低估值蓝筹。