建筑装饰行业月度分析报告：新增专项债限额提前下达，建筑PMI逆势提升-20190103-广发证券-25页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

本报告对2018年12月建筑装饰行业进行了全面分析，重点涵盖板块表现、基建投资、融资环境、PPP项目进展、棚改与装修装饰、"一带一路"工程及行业观点与重点公司等方面。

主要观点

板块表现：12月建筑装饰指数下跌2.77%，但整体跑赢沪深300指数2.34个百分点。其中，城轨建设板块涨幅最大，达到6.1%，而PPP指数跌幅最大，为-4.06%。
估值水平：建筑板块的PE（TTM，整体法）约10.2倍，PB（LF）约1.1倍，均处于历史底部水平。
基建投资回暖：1-11月固定资产投资同比增长5.9%，其中狭义基建投资增长3.7%，广义基建投资下滑0.6%。基建补短板政策和财政宽松效果显现，预计19年基建投资有望回暖。
地产投资维持高位：1-11月地产投资同比增长9.7%，新开工面积增长16.8%，房企为缓解现金流压力加快新开工。
建筑业PMI逆势提升：12月建筑业PMI为62.6%，环比提升3.3个百分点，新订单指数连续三个月位于56.0%以上，市场需求保持平稳增长。
新增专项债提前下达：2019年地方政府新增专项债限额提前下达，预计有助于改善融资环境，企业信用利差有望下降，板块估值修复空间较大。
PPP项目逐步规范化：PPP项目落地率提升至53.4%，项目成交量在12月显著增长，政策支持民企融资，推动PPP市场高质量发展。
棚改与装修装饰：棚改安置政策利好装修装饰行业，Q3国有企业产值增长较快，全装修政策及长租公寓市场推动行业增长。
"一带一路"工程：对外承包工程新签合同额占比较为稳定，但整体新签合同额同比下降，仍需关注后续发展。
行业评级：行业评级为“买入”，建议关注基建前端设计公司、低PB基建央企及弹性较大的地方基建国企，同时关注地产产业链估值修复机会。

关键信息

基建投资情况

1-11月固定资产投资同比增长5.9%，其中：
- 狭义基建投资同比增长3.7%，增速保持平稳；
- 广义基建投资同比下滑0.6%，降幅收窄；
- 铁路投资11月单月增长16.3%，显示回暖趋势；
- 公路水路投资持续增长，19年目标有望超预期。

融资环境改善

新增专项债限额提前下达，有助于提前融资；
央行创设定向中期借贷便利（TMLF），支持民企融资；
政策支持民企发债融资，鼓励资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目；
企业信用利差有望稳定下降，估值修复空间存在。

PPP项目进展

PPP成交量在12月显著提升，累计成交额达4108亿元；
落地率稳步提升至53.4%，项目有望逐渐规范化；
政策支持民企参与PPP，改善融资环境，推动项目落地。

装修装饰行业

装修板块产值同比增长8.4%，国有及国有控股企业增速更快；
棚改安置及全装修政策利好，长租公寓市场拓展带来新机遇。

“一带一路”工程

1-11月对外承包工程新签合同额同比下降20.3%，但完成额增长12.6%；
11月“一带一路”沿线国家新签合同额同比减少16.9%，占对外承包工程比例稳定。

行业表现与重点公司

2009-2018年建筑装饰板块1月平均收益为-3.1%，跑赢大盘的平均超额收益为6.1%；
历史表现中，水利工程和钢结构板块表现较好，而园林工程和化学工程表现较差；
建议关注：
- 基建前端设计公司：如苏交科、中设集团、设计总院；
- 低PB基建央企：如中国铁建、中国中铁、中国交建；
- 弹性较大的地方基建国企：如四川路桥、山东路桥、隧道股份；
- 地产产业链公司：如中国建筑、金螳螂等。