20220424-天风证券-建筑装饰行业研究周报_Q2基建景气有望延续_持续看好稳增长主线投资机会_8页_783kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年第一季度建筑装饰行业的发展情况，并展望了第二季度及后续的基建投资趋势。报告指出，尽管房地产市场表现疲软，但基建投资在政策支持和市场需求的推动下，呈现持续增长态势，尤其是能源基建、水利、管网等细分领域，以及山东、四川、安徽等区域的投资机会值得重点关注。

主要观点

• 基建景气度延续：2022年1-3月，狭义基建与广义基建同比分别增长8.5%和10.5%，显示基建行业在稳增长政策推动下持续发力。3月单月数据进一步验证了这一趋势，尽管地产开发投资有所下滑，但基建投资仍保持强劲。

• 央行23条利好政策：央行与外汇局联合发布的23条支持实体经济政策，特别强调加大对有效投资的支持力度，包括重大项目、惠民生补短板项目（如水利、交通、管网、市政）和新基建。该政策有望改善地方市政投资的低迷状态，为基建行业带来新的增长弹性。

• Q2基建增速预期：预计2022年第二季度基建投资单月增速将超过5%，全年广义/狭义基建增速分别为6.1%/5.0%。2022年上半年基建景气度将高于下半年，Q3基建增速在低基数基础上有望反弹。

• 房地产市场疲软：2022年1-3月，房地产销售面积同比下滑13.8%，新开工面积同比下滑17.5%，竣工面积同比下滑11.5%。疫情反复和房企新开工意愿不足是主要原因。

• 市场表现回顾：上周建筑（中信）指数下跌5.84%，三级子板块均下跌。个股中乾景园林、华凯创意、华蓝集团、上海港湾、*ST美尚涨幅居前。

• 投资建议：建议从“建筑+”龙头成长性和价值品种估值修复两个主线布局。重点推荐中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能等企业，同时关注山东路桥、陕西建工等地方国企龙头。

关键信息

基建投资趋势

• 1-3月数据：地产开发投资同比+0.7%，狭义基建同比+8.5%，广义基建同比+10.5%，制造业同比+15.6%。
• 3月单月数据：地产开发投资同比-2.4%，狭义基建同比+8.8%，广义基建同比+11.8%，制造业同比+11.9%。
• 细分领域增长：
  • 交通仓储邮政投资同比+9.6%（3月+8.9%）
  • 水电燃热投资同比+19.3%（3月+24.4%）
  • 水利环境公共设施投资同比+8%（3月+9.4%）

政策支持

• 央行23条政策明确支持基建投资，特别是市政、水利、交通、管网等细分领域。
• 地方市政投资占狭义基建的45%，受隐性负债管理影响增长乏力，若融资平台融资能力改善，有望边际回暖。

投资机会

• “建筑+”成长性：

  • 新能源业务（如抽水蓄能、BIPV）和化工业务（产能释放）将成为业绩增长点。
  • 装配式建筑在原材料价格企稳后有望恢复增长，龙头公司具备抗风险能力。

• 价值品种：

  • 央企和地方国企通过降杠杆和改革提升经营效率，ROE有望改善。
  • 央企市占率提升支撑营收增长，地方国企在区域基建高景气下具备估值修复潜力。

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行。
• 新能源&化工业务拓展不及预期。
• 装配式建筑龙头集中度提升不及预期。
• 央企、国企改革提效进度不及预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出

重点标的推荐

结论

综上所述，建筑装饰行业在稳增长政策支持下，基建投资持续向好，尤其是细分领域如能源基建、水利、管网等。地方国企和央企在改革和降杠杆后，具备估值修复和利润增长潜力。投资者应重点关注“建筑+”领域的成长机会和价值品种的估值修复逻辑，同时警惕政策执行不及预期、业务拓展受阻等风险。