20220918-国盛证券-建筑装饰行业周报_短期扰动不改稳增长主线_11页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

当前建筑、地产、建材等板块因苏州、青岛二线城市紧急调整刚放松的地产政策而出现明显调整，扰动了市场对稳增长的预期。然而，经济总体仍延续恢复态势，但恢复基础不牢固，稳增长仍是当前主线。国务院专题会议强调“更大力度扩有效投资”、“加快重点项目建设”，并增加政策性开发性金融工具额度，以支持在建项目，形成更多实物工作量。随着天气转凉，施工提速，基建投资有望保持相对景气。

主要观点

• 稳增长主线明确：尽管地产政策调整带来短期扰动，但政策层面仍积极支持基建投资，预计四季度资金环境将持续宽松，基建投资强度有望保持。
• 基建投资提速：2022年1-8月基建投资同比增长10.4%，8月单月增长14.2%，主要受益于专项债使用和政策性金融工具的投放，以及低基数效应。
• 地产销售边际改善：虽然地产投资持续下行，但8月单月地产销售面积和销售额跌幅收窄，显示需求略有改善，但整体仍处于低位。
• 制造业投资回升：1-8月制造业投资同比增长10.0%，8月单月增长10.6%，整体韧性较强，但后续走势仍需观察。

关键信息

• 政策支持：国务院强调扩大有效投资，增加政策性金融工具额度，支持在建项目，形成更多实物工作量。
• 资金环境：已实施两批共6000亿政策性金融工具、8000亿政策性贷款投放及使用5000亿专项债结存限额，预计四季度资金环境将持续宽松。
• 订单增长：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等央企蓝筹订单逆势增长，瑞纳智能等民企订单增长显著。
• 行业景气：瑞纳智能作为供热节能龙头，受益于城市管网改造力度加大及政策支持，未来有望持续高景气成长。

投资建议

• 稳增长方向：重点推荐央企蓝筹中国建筑（PE3.8X）、中国交建（PE5.9X）、中国中铁（PE4.4X）、中国铁建（PE3.6X），以及高成长地方国企山东路桥（PE5.0X）、四川路桥（PE6.9X）。
• 能源投资方向：重点推荐抽蓄及新能源央企龙头中国电建（PE10X），关注有望受益火电投资加速的中国能建（PE13X），其他高成长优质民企重点推荐供热节能龙头瑞纳智能（PE19X）、微电网能效管理龙头安科瑞（PE24X）、配电网EPCO民营龙头苏文电能（PE17X）。

重点标的

风险提示

• 稳增长政策不达预期
• 应收账款减值风险
• 疫情反复风险
• 原材料价格大幅上涨风险

结论

当前建筑装饰行业在政策支持和资金宽松的背景下，稳增长仍是主要投资主线。尽管地产政策调整带来短期波动，但基建投资持续提速，制造业投资回升，显示出行业的韧性和增长潜力。重点推荐具备稳定订单增长和良好盈利能力的央企蓝筹及高成长民企，以把握行业复苏和政策红利带来的投资机会。