休闲服务行业三季报点评：板块业绩稳定增长，酒店和免税表现突出-20171130-川财证券-22页-1mb

休闲服务行业三季报总结

核心内容

2017年前三季度，休闲服务行业整体表现稳健增长，其中酒店和免税板块尤为突出。板块营业收入达850.23亿元，同比增长22.46%；归属母公司股东净利润达71.78亿元，同比增长23.74%。酒店板块营收增速达65.38%，净利润增速达119.84%，而旅游综合板块营收和净利润增速分别为23.12%和32.72%。免税消费在海南离岛市场持续增长，推动了中国国旅等公司的业绩提升。

主要观点

• 旅游行业景气度持续向好：2017年三季度，国庆与中秋假期叠加，形成了“超级假期”，国内游客人数和旅游收入均保持两位数增长。人均消费增速相对稳定，显示消费升级趋势。
• 板块业绩稳定增长：尽管休闲服务板块整体表现弱于大盘，但其营业收入和净利润均实现稳定增长，主要得益于酒店和旅游综合板块的强势表现。
• 酒店板块持续复苏：酒店需求因消费升级和商务出行增长而提升，同时公司通过收购并表策略优化了供给结构，改善了行业盈利状况。锦江股份、首旅酒店等公司表现尤为突出，RevPAR持续增长。
• 免税消费高速增长：海南离岛免税销售额和购物人数均保持高位增长，推动中国国旅净利润增长79%。未来，随着免税政策的持续利好和渠道整合，免税业务有望持续增长。
• 景区板块表现分化：景区类公司整体营收和净利润增速较低，但部分公司如宋城演艺、九华旅游等表现良好，桂林旅游则因游客增长显著而表现突出。

关键信息

板块整体表现

• 2017年前三季度板块营业收入850.23亿元，同比增长22.46%；
• 归属母公司股东净利润71.78亿元，同比增长23.74%；
• 板块毛利率41.05%，较去年同期上涨1.08pct；
• 板块期间费用率29.33%，较去年同期上涨1.28pct；
• 板块ROE为7.71%，与过去两年持平。

酒店板块表现

• 2017年前三季度酒店类公司营业收入225.31亿元，同比增长65.38%；
• 净利润13.92亿元，同比增长105.78%；
• 归属母公司股东净利润13.28亿元，同比增长119.84%；
• 锦江股份、首旅酒店、金陵饭店等公司表现突出，RevPAR持续增长；
• 北京和上海星级饭店RevPAR稳定增长，行业回暖明显。

旅游综合板块表现

• 2017年前三季度旅游综合类公司营业收入508.07亿元，同比增长23.12%；
• 净利润41.59亿元，同比增长30.90%；
• 归属母公司股东净利润34.71亿元，同比增长32.72%；
• 中国国旅因日上并表和三亚免税店增长带动业绩大幅提升；
• 腾邦国际、北部湾旅等公司因合并范围扩大而营收增长显著。

景区板块表现

• 2017年前三季度景区类公司营业收入82.43亿元，同比下降26.59%；
• 净利润20.52亿元，同比下降10.59%；
• 归属母公司股东净利润20.50亿元，同比下降9.14%；
• 景区板块整体表现分化，宋城演艺、九华旅游等公司表现良好，而丽江旅游、张家界等公司受客流下滑影响业绩承压。

餐饮板块表现

• 2017年前三季度餐饮类公司营业收入和净利润增速较低，净利率略有下滑。

投资建议

• 短期关注：建议关注受淡季影响较小、受益于冬季旅游项目的公司，如长白山（603099）、宋城演艺（300144）。
• 中长期关注：建议关注消费升级和行业基本面向好的细分板块龙头，包括免税板块（中国国旅601888）、中端酒店市场（首旅酒店600259）、经济型酒店升级（如家）、以及二三线城市出境游市场（凯撒旅游000796）。

风险提示

• 国内旅游市场增速不及预期可能影响板块整体表现。

行业数据与图表

• 图1至图3展示了十一假期期间游客人数、旅游收入及人均消费的数据；
• 图4至图9展示了板块及各子板块的营业收入、净利润、毛利率、期间费用率、净利率等数据趋势；
• 图14至图17展示了海南离岛免税及中青旅旗下景区的游客数据和营收情况；
• 图18至图23展示了锦江股份和华住酒店的RevPAR及扩张数据；
• 图28至图31展示了北京市和上海市星级饭店RevPAR以及黄山风景区、丽江市等景区的游客数据。