20171130-川财证券-休闲服务行业三季报点评_板块业绩稳定增长_酒店和免税表现突出_22页_1mb

休闲服务行业三季报总结

核心内容

2017年前三季度，休闲服务行业整体保持稳定增长，板块营业收入和净利润分别同比增长22.46%和23.74%。其中，酒店和免税板块表现尤为突出，分别实现营收和净利润的大幅增长，而景区和餐饮板块增长相对平稳。行业整体景气度持续向好，主要受益于消费升级和旅游需求的释放。

主要观点

• 旅游行业景气度持续向好：2017年三季度，因国庆、中秋假期叠加，公众旅游需求集中释放，十一期间全国共接待国内游客7.05亿人次，实现国内旅游收入5836亿元，分别同比增长11.9%和13.9%。
• 板块业绩稳定增长：休闲服务板块营收和净利润保持稳定增长，但整体表现弱于大盘。其中，酒店板块营收和净利润增速最快，分别为65.38%和119.84%，免税板块亦有显著增长。
• 酒店板块持续复苏：酒店行业受益于供需再平衡，出租率和平均房价逐步回暖。华住酒店、如家、锦江股份和铂涛系的RevPAR分别同比增长17.3%、8.0%、7.1%和11.2%。
• 免税消费高速增长：海南离岛免税在低基数背景下实现快速增长，1-8月销售51.77亿元，同比增长30.21%，购物人数达156万人次，同比增长30.21%。中国国旅受益于日上并表和三亚免税店增长，净利润同比增长79%。
• 投资建议：建议关注冬季旅游和消费升级背景下的龙头个股，如长白山、宋城演艺、中国国旅、首旅酒店和凯撒旅游等。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2017年前三季度板块实现营业收入850.23亿元，同比增长22.46%。
• 净利润：实现归属母公司股东的净利润71.78亿元，同比增长23.74%。
• 板块表现：休闲服务指数下跌20.68%，弱于沪深300。

子板块分析

酒店板块

• 营收增长：1-9月实现营业收入225.31亿元，同比增长65.38%。
• 净利润增长：实现净利润13.92亿元，同比增长105.78%；归属母公司股东净利润13.28亿元，同比增长119.84%。
• RevPAR表现：酒店行业RevPAR持续回暖，华住酒店、首旅酒店、锦江股份等公司表现突出。
• 区域数据：北京和上海星级饭店RevPAR保持稳定增长，行业整体回暖。

旅游综合板块

• 营收增长：1-9月实现营业收入508.07亿元，同比增长23.12%。
• 净利润增长：实现净利润41.59亿元，同比增长30.90%；归属母公司股东净利润34.71亿元，同比增长32.72%。
• 免税业务突出：海南离岛免税销售和购物人数持续增长，带动中国国旅等公司业绩提升。

景区板块

• 营收增长：1-9月实现营业收入82.43亿元，同比下降26.59%。
• 净利润增长：实现净利润20.52亿元，同比下降10.59%；归属母公司股东净利润20.50亿元，同比下降9.14%。
• 业绩分化：部分景区如宋城演艺、九华旅游和桂林旅游表现较好，但长白山、张家界和丽江旅游因客流下滑而承压。

餐饮板块

• 营收增长：1-9月实现营业收入24.64亿元，同比增长4.04%。
• 净利润增长：实现净利润1.78亿元，同比增长1.22%。
• 净利率下滑：净利率略有下降，盈利能力相对较弱。

风险提示

• 国内旅游市场增速不及预期可能对板块业绩产生不利影响。

投资建议

• 短期关注：建议关注受淡季影响较小、受益于冬季旅游项目的公司，如长白山和宋城演艺。
• 中长期关注：建议关注消费升级和行业基本面向好下的细分板块龙头个股，包括免税板块（如中国国旅）、中端酒店市场（如首旅酒店）、二三线城市需求旺盛的出境游板块（如凯撒旅游）。

附录

• 分析师信息：欧阳宇剑，证书编号S1100517020002，电话021-68595127，邮箱ouyangyujian@cczq.com。
• 联系人信息：尤鑫，证书编号S1100116080008，电话021-68595231，邮箱youxin@cczq.com。
• 机构信息：川财研究所，分别位于北京、上海、深圳和成都。