20170626-申万宏源-造纸轻工周报：看好中报预期表现优秀的龙头企业！家居和造纸中报依然亮眼，包装触底回升_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告是申万宏源研究发布的《造纸轻工周报》，主要分析了2017年6月26日当周轻工与造纸行业的市场表现、行业基本面变化以及投资建议。报告指出，当前造纸板块整体表现不佳，跑输市场，但部分子行业如箱板瓦楞纸表现强劲，具备上涨潜力。轻工行业中的家居板块则表现出较强的盈利能力和增长预期，特别是龙头企业如索菲亚、顾家家居等。

主要观点

1. 本周市场表现：造纸板块整体下跌0.82%，其中重点公司下跌0.61%，跑输沪深300指数（上涨2.96%）。
2. 行业基本面变化：
   • 产品价格：文化纸价格回落，箱板瓦楞纸提涨势头强劲。
   • 原材料价格：原油价格下跌，聚乙烯、聚丙烯价格维稳，聚苯乙烯价格上涨。
   • 贵金属价格：国际黄金价格基本稳定，白银价格上涨。
3. 投资建议：
   • 造纸行业：推荐箱板瓦楞板块（如山鹰纸业），文化纸可逢低布局。
   • 轻工行业：持续看好家居龙头（如索菲亚、顾家家居），关注超跌反弹机会（如美克家居、大亚圣象）。

关键信息

1. 造纸行业分析

• 短期：箱板瓦楞纸价格持续上涨，预计月底由一线纸企领涨新一波。白卡纸价格继续下调，双铜纸首跌，双胶纸高位徘徊但后续压力较大。
• 中期：供给侧改革和环保趋严不可逆，推动行业景气度向上。文化纸在三四季度有望迎来高增长与低估值的结合。
• 重点推荐：
  • 山鹰纸业：Q1利润超预期，马鞍山新产能及电厂扩建落地，预计17-18年净利分别为12.5亿和15.5亿。
  • 晨鸣纸业：浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，预计17-18年归母净利分别为26.50亿和30.05亿。
  • 太阳纸业：Q1净利略超预期，邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，预计17-18年净利分别为15.9亿和19.0亿。

2. 轻工行业分析

• 家居行业：上半年受益于地产滞后红利，品牌企业份额和客单价提升，中报业绩预计稳定增长。龙头公司强者恒强，具备长期增长潜力。
• 重点推荐：
  • 索菲亚：衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均柜体数采购量上升，橱柜渠道扩张顺利，收入环比提升明显。
  • 顾家家居：国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升，拓展品类带动新品类快速增长。
  • 美克家居：预计书面订单增长20%以上，推出小户型适用产品，供应链效率提升，股权激励提供安全边际。
  • 大亚圣象：实木地板占比提升强化盈利水平，宿迁刨花板项目将投产，大家居战略持续推进。

3. 国企改革关注

• 岳阳林纸：收购凯胜园林后，借助央企平台，园林PPP业务有望快速扩张。
• 飞亚达：高端可选消费终端改善趋势明显，盈利弹性大于收入弹性，长期受益于中航系改革。

4. 包装印刷行业分析

• 重点推荐：
  • 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期，拓展多领域客户。
  • 东风股份：主业复苏，外延增厚，大消费推进。
  • 劲嘉股份：定增过会，等待批文，烟标行业内生增长恢复，社包领域积极外延开拓。
  • 东港股份：技术服务类业务放量，拟投资1.4亿元建设数字档案存储中心，收购子公司少数股权增厚业绩。

行业数据与图表

• 图表：包括造纸板块跑输市场、铜版纸、双胶纸、灰底白板纸、白卡纸、箱板瓦楞纸等价格变动情况。
• 表格：
  • 非流通股解禁明细：列出至2017年12月的解禁情况。
  • 重点公司盈利预测：展示各公司2016年和2017-2018年的EPS、PE、BVPS、PB等数据。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%至+5%。
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告版权归申万宏源所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。

证券分析师承诺

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  • 海外：张思然，021-23297213，zhangsr@swsresearch.com
  • 综合：朱芳，021-23297233，zhufang@swsresearch.com

总结

本报告对2017年6月26日当周轻工与造纸行业进行了详细分析，指出造纸板块整体表现不佳，但箱板瓦楞纸价格持续上涨，文化纸有望在三四季度迎来高增长与低估值机会。轻工行业中的家居板块表现亮眼，推荐龙头企业如索菲亚、顾家家居等。此外，关注国企改革带来的投资机会，如岳阳林纸和飞亚达。包装印刷行业中的裕同科技、东风股份等也被重点推荐。投资建议需结合个人情况，不应仅依赖报告中的评级信息。