20170116-申万宏源-造纸轻工周报_造纸家居有望保持高增长_包装预期17年触底回升_12页_975kb

2017年造纸与轻工行业周报总结

核心观点

• 造纸行业：受益于环保政策升级，小企业环保成本上升，落后产能被淘汰，行业集中度提升，龙头盈利能力显著增强。预计2017年业绩将同比大幅改善，短期关注涨价带来的业绩弹性，中长期关注行业集中度提升和龙头企业的内生增长。
• 包装与轻工行业：经历了2016年的增长调整期，2017年内生增长预期修复，外延并购逐步落地，估值具备安全边际。
• 国企改革：2017年将是国企改革主旋律，相关标的有望受益于改革带来的业绩弹性。

行业基本面变化

1. 产品价格

• 文化纸：受原材料涨价影响，后期或将继续提涨。
• 铜版纸：稳中小幅上行，终端均价为5595元/吨，出厂均价为5490元/吨。
• 双胶纸：多家纸厂发布提价函，提价落实情况良好，终端均价为6036元/吨，出厂均价为5969元/吨。
• 灰底白板纸：市场稳定，终端均价为4673元/吨，出厂均价为4464元/吨。
• 白卡纸：市场交投活跃，终端均价为6221元/吨，出厂均价为5921元/吨。
• 箱板纸、瓦楞纸：行情稳定，价格或将至春节前保持稳定。
• 国际纸浆市场：针叶浆价格稳定，阔叶浆价格下跌，美废ONP、OCC价格上涨。

2. 原材料价格

• Brent原油：价格下跌，报55.45美元/桶。
• 聚乙烯：价格下跌，报1140美元/吨。
• 聚丙烯：价格维稳，报995美元/吨。
• 聚苯乙烯：价格上涨，报1370美元/吨。

3. 其它行业

• 国际黄金、白银：价格均上涨，COMEX黄金报1196.2美元/盎司，COMEX白银报16.765美元/盎司。

推荐标的

造纸板块

• 晨鸣纸业：2016年和2017年净利预计分别为21.5亿和25亿+，当前市值181亿元，推荐评级为增持。
• 山鹰纸业：短期看好涨价和成本快速传导，中长期看好内生增长和行业集中度提升，预计2016-2018年净利CAGR为78%，推荐评级为买入。
• 太阳纸业：2017年80万吨包装纸产能贡献业绩增量，预计2016/2017年EPS分别为0.41/0.59元，PE为17/12倍，推荐评级为增持。
• 齐峰新材、华泰股份：建议关注其小市值、主业盈利恢复和转型预期。

包装印刷板块

• 东风股份：2016年低基数为2017年高增长提供保障，预计2016/2017年EPS分别为0.53/0.67元，PE为22/17倍，推荐评级为增持。
• 劲嘉股份：定增过会，烟标行业外延整合，社包领域积极开拓，预计2016/2017年EPS分别为0.48/0.6元，PE为21/17倍，推荐评级为买入。
• 奥瑞金：短期因红牛续约问题股价调整，但多方共赢方案正在筹划中，预计2016/2017年EPS分别为0.52/0.61元，PE为16/14倍，推荐评级为买入。

家居板块

• 索菲亚：定制效率提升，扩张市占率，品类扩张带动收入稳健增长，预计2016/2017年EPS分别为1.46/2.08元，PE为37/26倍，推荐评级为买入。
• 美克家居、大亚圣象、宜华生活、顾家家居、康欣新材：均被看好，建议关注其成长性与转型前景。

国企改革相关标的

• 岳阳林纸：国企改革预期，定增已过会，后续园林PPP订单有望加速落地，推荐评级为买入。
• 飞亚达：受益于中航系改革，推荐评级为增持。
• 珠江钢琴：广州国资委持股81.8%，向艺术教育转型，推荐评级为增持。
• 通产丽星：深圳国企改革受益，市值49亿元，推荐评级为增持。

非流通股解禁明细（至2017年6月）

• 包含多家公司，如飞亚达A、金一文化、海顺新材、永新股份、东风股份、通产丽星等，具体解禁日期和数量详见表格。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
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证券分析师

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资料来源

• Wind，纸业联讯，Bloomberg，申万宏源研究