20180611-申万宏源-造纸轻工周报_继续推荐成品家居_索菲亚及低估值包装轻工_18页_1mb

2018年6月11日造纸轻工行业周报总结

核心内容

本周申万宏源研究发布造纸轻工行业周报，重点推荐成品家居、定制家居（索菲亚）、低估值包装及稳健的轻工消费板块。报告指出，行业面临淡季压力，但龙头企业的成本优势和环保政策利好将推动市场集中度提升，带来盈利改善和估值提升的机会。

主要观点

1. 成品家居：竞争格局优化，龙头加速展店，原材料价格回落有望带来利润弹性。重点推荐顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。
2. 定制家居：索菲亚凭借性价比套餐提振终端销售，成本竞争力强，估值处于低位，建议买入。同时关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。
3. 包装行业：短期看原材料成本回落带来的盈利弹性，长期看竞争格局改善带来的话语权提升。重点推荐劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。
4. 轻工消费：宏观去杠杆背景下，稳健自由现金流的大众消费品更受市场青睐，晨光文具和中顺洁柔值得关注。

关键信息

1. 家居板块

• 顾家家居：事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力，持续外延并购，可转债发行获批。
• 美克家居：产品、渠道、管理改善，多品牌产业链一体化，未来有望通过多品牌、多品类、多渠道提升市场份额。
• 喜临门：内销自有品牌收入提速，跨过盈亏平衡点，利润率有望改善，床垫品类集中度提升空间大。
• 大亚圣象：产品线结构调整、提价落地、工装发力，带动收入增速上台阶，2018年估值显著低估。

2. 包装及轻工消费板块

• 包装板块：短期盈利弹性来自原材料成本回落，长期受益于行业整合提升话语权。重点推荐劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。
• 劲嘉股份：烟草包装主业增速恢复，精品包装快速增长，新开拓茅台酒包装业务，加热不燃烧烟具潜在放量。
• 合兴包装：受益于环保政策，中小纸箱厂停限产，龙头持续受益，新业务PSCP与IPS快速放量。
• 东港股份：电子发票政策利好，技术服务类业务（档案存储、彩票）齐放量。
• 晨光文具：2C端校边店渠道优势明显，产品升级与品类扩张带来成长空间；2B科力普受益办公行业整合，收入爆发式增长。
• 中顺洁柔：渠道稳健扩充，产品创新升级保障盈利能力。

3. 造纸板块

• 浆纸系：需求疲软，铜版纸行业联合限产，白卡纸跌势依旧，双胶纸价格小幅走低，灰底白板纸价格下行。
• 废纸系：国废价格反弹上涨，美废政策收紧影响市场情绪，纸价下跌，多家纸厂宣布停机计划。
• 环保政策：新一轮环保督察开始，中小纸厂面临停限产甚至关停，环保达标龙头企业受益。
• 龙头展望：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等龙头有望受益于新产能释放和成本优势，预计2018年业绩增长可期。

4. 市场表现

• 本周造纸板块基本跑平市场，沪深300上涨1.60%，而造纸板块整体下跌1.30%。
• 成品纸市场淡季价格回落，铜版纸、白卡纸、双胶纸、灰底白板纸、箱板纸、瓦楞纸价格均出现下滑。

5. 原材料价格

• 国际针叶浆：价格上涨1.20%，阔叶浆价格维稳。
• 国内针叶浆：价格下跌0.15%，阔叶浆价格维稳。
• 国废黄板纸：价格止跌反弹。
• 美废ONP、OCC：价格维稳。

6. 其它轻工行业

• 原油价格：下跌0.43%。
• 国际黄金、白银：价格上涨，分别为0.26%和1.82%。

近期关注

非流通股解禁明细

• 表中列出多家公司非流通股解禁情况，包括宝钢包装、界龙实业、我乐家居等。

重点公司盈利预测

• 表中提供多家重点公司2017年和2018年、2019年的EPS和PE预测，以及评级信息。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 报告以沪深300指数为基准，提供相对表现建议。

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