20170703-申万宏源-造纸轻工周报：基于中报继续看好表现优秀的家居及造纸企业！_16页_1mb

报告摘要

2017年造纸与轻工行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年7月3日当周造纸与轻工行业的市场表现、行业基本面变化及投资建议。重点推荐箱板瓦楞板块及家居龙头，同时关注国企改革和包装印刷行业的发展机会。

主要观点

1. 本周市场表现

本周造纸板块整体上涨 3.50%，跑赢市场（同期沪深300上涨 1.21%）。
重点公司如山鹰纸业上涨 5.89%，显示板块内部分公司表现优于大盘。

2. 行业基本面变化

产品价格：双胶纸、白卡纸价格继续回落，铜版纸需求下滑，箱板瓦楞纸价格略有上涨。
原材料价格：
- 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。
- 国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。
- 美废ONP价格维稳，OCC价格下跌。
大宗商品：Brent原油价格上涨 6.60%，聚乙烯价格下跌 1.86%，聚丙烯价格上涨 1.04%，聚苯乙烯价格上涨 0.04%。
贵金属：国际黄金、白银价格下跌，COMEX黄金报 1242.3美元/盎司，COMEX白银报 16.627美元/盎司。

重点推荐与投资建议

1. 家居行业

推荐公司：
- 索菲亚：衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均柜体数采购量上升，橱柜渠道扩张顺利，预计Q2增速保持。
- 顾家家居：国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升，新品类快速增长，Q2延续高速稳定增长。
- 美克家居：预计书面订单增长 20%+，推出小户型适用产品，股权激励和定增提供安全边际。
- 大亚圣象：实木地板占比提升强化盈利水平，宿迁刨花板项目将投产，团队大比例参与激励计划。

2. 造纸行业

推荐公司：
- 山鹰纸业：A股箱板瓦楞龙头，Q1利润 4.33亿 超预期，马鞍山新产能和电厂扩建落地，预计Q2持续增长，港股龙头有补涨空间。
- 晨鸣纸业：浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，融资租赁规模达 290亿，盈利稳定。
- 太阳纸业：Q1净利 4.4亿 略超预期，邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，18年20万吨特种纸、老挝溶解浆、80万吨箱板纸项目落地。

3. 国企改革关注

岳阳林纸：完成定增，凯胜园林并表，园林PPP业务有望快速扩张，实际控制人具备PPP拿单及资金优势。
飞亚达：高端可选消费终端改善，盈利弹性大于收入弹性，长期中航系改革受益。

4. 包装印刷行业

推荐公司：
- 东港股份：技术服务类业务放量，拟投资 1.4亿元 建设数字档案存储中心，收购子公司少数股权增厚业绩。
- 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期，拓展多领域客户。
- 东风股份：主业复苏，外延增厚，大消费推进。
- 劲嘉股份：定增过会，等待批文，烟标行业内生增长恢复，社包领域积极外延开拓。

行业动态与趋势

1. 造纸行业趋势

供给侧改革、环保趋严、国际化投资成为行业共识。
箱板瓦楞板块迎来旺季，价格持续上涨，预计Q2业绩高增长。
文化纸进入调整期，但中长期看景气度维持向上。
6月底前造纸排污许可证发放完毕，推动行业集中度提升。

2. 家居行业趋势

产业竞争格局日渐清晰，龙头强者恒强。
产品提价逐步落地，订单稳定，盈利质量提升。
品类扩张和渠道拓展保障长期增长。

风险提示

短期风险：双胶纸、白卡纸价格继续回落，铜版纸需求下滑。
中长期风险：行业集中度提升可能带来竞争加剧，环保政策执行力度可能影响产能。
市场波动：原材料价格波动可能对成本产生影响。

关键信息汇总

1. 重点公司中报披露时间

山鹰纸业：2017-08-10
吉宏股份：2017-07-12
索菲亚：2017-08-01
文化长城：2017-09-01
鸿博股份：2017-09-06
创新股份：2017-09-14
安妮股份：2017-10-13
顾家家居：2017-10-16
永新股份：2017-10-26
丽鹏股份：2017-11-02
萃华珠宝：2017-11-06
美盈森：2017-11-14
梦百合：2017-10-13
顾家家居：2017-10-16
永吉股份：2017-11-25
姚记扑克：2017-11-27
裕同科技：2017-12-18
永吉股份：2017-12-25
美盈森：2017-11-14
美克家居：2017-11-29

2. 重点公司盈利预测（2017/6/30）

代码	名称	股价（元）	总股本（百万股）	总市值（亿元）	EPS 16A	EPS 17E	EPS 18E	PE 16A	PE 17E	PE 18E	BVPS	PB	评级
000488	晨鸣纸业	12.90	1936	214	1.07	1.37	1.55	12	9	8	8.9	1.5	增持
002078	太阳纸业	7.35	2536	186	0.42	0.63	0.75	18	12	10	3.3	2.3	增持
600963	岳阳林纸	7.53	1398	105	0.02	0.25	0.43	373	30	17	5.4	4.6	买入
600567	山鹰纸业	3.58	4551	163	0.08	0.27	0.34	46	13	11	1.9	1.9	买入
002511	中顺洁柔	13.23	758	100	0.34	0.48	0.62	39	28	21	5.4	4.6	增持
002521	齐峰新材	9.88	495	49	0.29	0.42	0.61	34	23	16	6.7	1.5	增持
600356	华泰股份	5.68	1168	70	0.16	0.39	0.46	36	15	12	5.6	2.9	中性
002735	王子新材	10.05	1483	149	0.48	0.58	0.69	21	17	14	5.1	2.0	增持
603816	顾家家居	58.78	413	242	1.39	1.84	2.46	42	32	24	8.1	7.3	增持
600337	美克家居	5.65	1483	84	0.22	0.27	0.35	25	21	16	2.0	2.8	买入
000910	大亚圣象	24.84	531	132	1.02	1.27	1.53	24	19	16	5.4	4.6	买入
603898	好莱客	34.95	300	105	0.84	1.19	1.61	42	29	22	11.9	9.2	无评级
603008	喜临门	17.81	394	70	0.52	0.72	0.98	34	25	18	6.5	2.7	增持
603326	我乐家居	27.97	160	45	0.43	0.56	0.73	65	50	39	4.2	6.7	无评级
603180	金牌厨柜	66.10	67	44	1.44	1.94	2.52	46	34	26	10.4	6.3	无评级

总结

本报告指出，2017年造纸与轻工行业整体表现优于市场，尤其箱板瓦楞板块和家居龙头表现突出。随着供给侧改革和环保政策的推进，行业集中度有望进一步提升。同时，部分公司因管理层激励和产能扩张，盈利预期改善。建议关注山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、索菲亚、顾家家居等公司，把握中报业绩增长机会。

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