20210427-中泰证券-中际旭创-300308.SZ-行业景气和创新投入推动业务持续增长_4页_652kb

公司业务增长与投资价值分析总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2020年及2021年一季度的财务表现，并对其未来三年的盈利预测与估值进行了评估。公司当前股价为32.5元，市值约231.72亿元，流通市值约221.65亿元。分析师陈宁玉与易景明共同发布报告，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业景气与创新投入推动增长：公司受益于行业景气周期和持续的创新投入，实现业务持续增长。2020年全年营收和净利润均实现高增长，分别同比增长48.17%和68.55%。
• 高端光模块成为主要增长点：高端光模块收入60.08亿元，同比增长66.84%，占营收比重达85.22%，成为公司主要利润来源。
• 400G产品放量：400G产品在2021年继续放量，客户逐步加快产品更新换代，预计全年仍将保持增长趋势。
• 5G光模块布局深入：公司已形成覆盖5G前传、中回传的全面产品布局，技术性能和交付能力得到认可，市场份额稳步提升。
• 研发投入持续加强：公司坚持前瞻研发，2020年研发投入5.21亿元，同比增长17%。研发人员新增537名，研发费用率提升至7.18%。
• 技术优势明显：公司已发布800G产品并进入客户测试阶段，硅光技术持续优化，100/200/400G相干产品实现销售，具备行业领先的技术竞争力。

关键财务数据

营收与利润预测

财务比率分析

成长性指标

业务结构与市场表现

• 高端光模块占比提升：高端光模块收入占比达85.22%，成为主要增长引擎。
• 国内外市场同步增长：境内营收同比增长66.41%，境外营收同比增长41.38%，公司全球化布局成效显著。
• 毛利率变化：综合毛利率为24.43%，并表成都储翰科技导致同比下滑1.68个pct。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流波动：2020年一季度经营活动现金流仅为22百万元，但预计2021年将大幅增长至4,566百万元。
• 资产结构优化：流动资产占比从2019年的57.1%提升至2023年的76.5%，固定资产占比逐步下降，资产流动性增强。
• 负债结构改善：资产负债率从2019年的33.98%上升至2023年的36.57%，但仍处于可控范围内。

投资建议

• 盈利预测调整：原预计2021-2022年归母净利润分别为11.25亿和14.04亿，现调整为11.05亿、13.73亿和16.85亿。
• 维持“买入”评级：基于公司业务增长潜力和行业地位，分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 北美数通市场需求不及预期
• 5G建设进度低于预期
• 海外贸易争端风险
• 市场竞争加剧

结论

公司凭借高端光模块的持续放量、400G产品的快速推进、5G光模块的全面布局以及前瞻性的研发投入，实现了业务的稳步增长。尽管2021年一季度业绩略有下滑，但整体仍看好公司全年增长潜力。公司技术优势明显，研发投入持续增强，具备长期发展价值，因此维持“买入”投资评级。