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中国巨石(600176)2023年年报点评：行业底部明确，盈利改善可期

目录

1. 事件
2. 点评
3. 盈利预测与评级
4. 风险提示

事件

公司发布2023年年报，全年营收同比下降263%，归母净利润下滑539%，基本符合市场预期。四季度业绩进一步下滑，但销量实现逆势增长。

点评

供强需弱，价格触底： 全球经济不确定性加剧，玻纤行业需求未修复，海外需求不稳定。供应端新增产能压力下，产品价格持续下跌，全年均价下降1505元至3761元。

销量逆势增长，盈利承压： 公司粗纱销量同比增176%，电子布销量增长191%，但毛利率下滑76个百分点至280%，海外毛利率高于国内(345% vs 229%)。

费用率上升，现金流下滑： 全年费用率提升26个百分点至109%，管理费用因租赁及停工损失增加。经营活动现金流同比暴跌790%，资本开支明显放缓。

盈利预测与评级

下调盈利预测： 预计2024年归母净利润210亿元（原值329亿元），2025年307亿元；新增2026年预测为408亿元。维持“买入”评级，目标市盈率为188/128/97倍（对应2024-2026年）。

风险提示

内需恢复不及预期、海外经济衰退风险、原燃料价格上涨风险。