20240321-德邦证券-中国巨石-600176.SH-周期底部渐行渐近_龙头优势穿越周期_4页_855kb

报告摘要

总结：中国巨石（600176SH）公司点评

报告概述：
德邦证券发布报告，维持中国巨石（600176SH）“买入”评级，覆盖行业建筑材料/玻璃玻纤。报告基于公司2023年年度数据，分析公司业绩、行业前景和投资建议。
公司业绩：
- 2023年实现营收约14876亿元，同比下降26.33%；净亏损扩大，归母净利润约304.4亿元，同比下跌53.94%；扣非归母净利润约189.8亿元，同比下滑56.64%。
- 单季度（Q4）收入同比下降15.64%，环比-40.5%；归母净利润37.1亿元，同比-66.09%，环比-39.35%。公司每10股派发27.5元现金红利，分红率达36.2%。
- 销量方面，粗纱及制品销量增长17.6%，电子布销量增长19.0%。毛利率降至27.57%，同比下降13.96个百分点，主要由价格下降驱动。价格方面，粗纱和电子纱、电子布均价同比均有大幅下滑，但Q4略有环比回暖迹象。
行业和市场分析：
- 玻璃纤维行业竞争格局待改善，截至2024年2月行业库存环比上升63%；下游需求疲软，价格底部盘整。
- 电子纱需求或先于粗纱触底，得益于无新增产能严控，行业库存较低；公司规模优势支撑盈利水平。
- 全球化布局效果显著，海外收入占比约38.18%，毛利率较高（34.46%），平滑国内周期波动。Q4海外市场收入下滑或因降价影响，但毛利率优于国内业务。
投资建议：
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为279.6亿元、32.20亿元、35.91亿元，年复合增长率约15%。
- 2024年关注旧产能出清和新需求（如光伏边框）突破，维持“买入”评级，看好公司电子纱盈利弹性。管理层换届不影响经营，新任总经理经验深厚。
风险提示：
- 项目建设进度延迟、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑。
- 财务数据预测显示毛利率、净资产收益率逐步改善，但需密切关注风险因素。
关键数据摘要：
- 财务指标：2023年毛利率28.0%，费用率同比提升，非经常性收益增厚，未来增长依赖周期底部反转。