20240322-华创证券-中国巨石-600176.SH-2023年报点评_行业逆势彰显公司竞争壁垒_5页_674kb

公司业绩简述

2023年公司实现营业收入14876亿元，同比下滑26.33%，归母净利润3044亿元，同比下滑53.94%，扣非归母净利润1898亿元，同比下滑56.64%。玻纤及制品业务收入同比下滑14.5%，尽管全产品销量同比增长17.7%至272万吨，全产品价格同比下跌27.4%至5311元/吨。成本方面，吨成本同比下降100%至3847元/吨，但期间费用率同比上升25.8个百分点至10.93%。

业务分析

产品结构优化：公司电子布下半年销量42.9亿米，同比增长146%，环比增长54%。尽管玻璃纤维价格持续下行，但电子布价格在低位企稳回升，产能行业领先且成本优势显著，具备较大业绩弹性。
逆市扩产：2023年行业新增产能明显放缓，仅有公司九江四线和重庆国际F13线点火。公司正在推进九江智能制造基地二线（20万吨）和淮安零碳智能制造基地（40万吨）产能扩张，巩固龙头地位。

行业格局

行业供给端明显放缓，全年新增产能有限，且个别企业因亏损接近现金成本，市场加速分化和出清。公司凭借成本优势和产销能力处于领先地位，未来行业集中度有望进一步提升。

投资建议

调整2024-2026年EPS预测至0.61、0.74、0.90元/股，对应PE分别为16、13、11倍。基于历史估值法给予2024年20倍PE，目标价122元，维持“推荐”评级。

风险提示

产能建设进度不及预期、原材料价格大幅波动、玻纤产品价格继续下滑风险。