20250429-国盛证券-甘肃能化-000552.SZ-煤电一体持续推进_3页_753kb

甘肃能化（000552SZ）2024年及2025年一季度业绩公告显示，营业收入和归母净利润均大幅下滑。2024年公司实现营收9604亿元，同比减少1470%；归母净利润1214亿元，同比减少3013%。2025年一季度归母净利润051亿元，同比下滑9048%，环比下降7204%。煤炭业务受销量与价格双重压力，2024年产量1907万吨，同比减少31%；销量1762万吨，同比减少85%；库存增加826万吨。2025年一季度产量485万吨，同比减少79%；销量371万吨，同比减少110%。吨煤售价423元/吨，同比下调58%；吨煤成本254元/吨，同比降低11%。景泰白岩子煤矿已顺利投产，设计产能90万吨/年，资源量达9076万吨，其中气煤4736万吨、1/3焦煤4340万吨，优质煤质或提升价格弹性。公司持续推进煤电一体化，截至2024年报，拥有3对在建矿井（含景泰白岩子煤矿和红沙梁露天矿），在建产能690万吨；电力板块在建项目包括新区热电（2×350MW）、新区火电（2×1000MW）、庆阳火电（2×660MW），建成后煤炭产能将达2314万吨，电力装机4829MW。投资建议方面，2024年公司拟分红36亿元，分红率达30%，股息率28%。因煤价中枢下移，下调2025-2027年归母净利润预测至465亿、915亿、1206亿元，对应PE估值分别为275倍、140倍、106倍，维持“买入”评级。风险提示包括煤炭需求不及预期、在建项目投产延迟及煤价坍塌式下跌。财务数据显示，2024年毛利率329%、净利率126%；2025年预测净利率5%~8%。公司资产负债率升至48%，但净资产收益率仍保持高位。整体业绩下滑主要受煤炭行业低迷影响，但新项目投产及煤电联合运营或成为未来增长关键。