20231026-安信证券-甘肃能化-000552.SZ-煤价下跌致业绩下滑_关注后续煤电化一体布局_5页_742kb

安信证券：甘肃能化（000552）公司快报分析总结

核心声明

• 报告财年数据
  • 2023前三季度：营收8606亿元，同比降88%；归母净利润156亿元，同比降4283%。其中Q3单季：营收2851亿元（同比降1227%，环比增975%）；归母净利润280亿元（同比降5796%，环比降1313%）。
  • 动力煤主因：2023前三季度，白银靖远电煤均价816元/吨（同比降182%）；武威1/3焦均价1837元/吨（同比降2174%），价格大幅下跌是净利润下滑主因。

价格跟踪

• 行业动态：动力煤、配焦煤价格继续下行，三季度单月环比回升增速计算显示整体下行趋势。

产能扩张与布局

1. 煤碳

• 红沙梁矿产能调整：截至2023Q3末，红沙梁露天矿与井工矿产能均调整至300万吨/年，合计产能（含在建）超2300万吨/年。

2. 煤电一体化

• 兰州新区热电联产项目进展：拟投资额4186亿元，规划2×350MW超临界机组，所得税后IRR预估56%，项目已过审批进入EPC招标阶段。

3. 煤化工

• 刘化项目：采用粉煤加压气化，预计10月底联合试运行，副产品涵盖硫磺、甲醇等，目标解决省内尿素供给缺口。

投资建议估值

• 投资评级：维持增持-A。
• 目标价：6个月目标价353元（当前股价325元）。
• 预测数据：
  • 收入：2023至2025E分别为-13%/99%/62%；
  • 净利润：-323%/208%/54%；
  • PE估值：208→487→585；
  • ROE下滑触底回升。

关键看点与风险

• ✅ 扩能接近尾声、全产业链推进。
• ⚠️ 风险提示：政策执行风险、项目进度、煤价波动、“资产注入进度滞后”、“安全生产”。

©安信证券，2023｜风险披露 | 本报告仅供参考，不构成买卖建议。