20250823-国盛证券-新集能源-601918.SH-煤电一体化持续践行_3页_728kb

新集能源 (601918.SH) 2025年半年度点评

核心摘要

• 公司发布2025年上半年业绩公告，营收、净利润同比下降，但Q2电力业务表现优于煤炭业务。

业绩概要

• 2025年H1：营收58.1亿元，同比降2.9%；归母净利润9.2亿元，同比降21.7%。
• Q2单季：营收29.0亿元，同比下降0.9%；归母净利润3.89亿元，同比降32.8%，环比降26.9%。

主营业务分析

煤炭业务亮点

• 产量与销售：

  • 25Q2煤炭产量566万吨，同比增长5.5%，环比增长2.1%。
  • 商品煤销量495万吨，同比增长6.1%，环比略有下降0.8%；对外销量占71.5%。

• 价格与成本：吨煤售价498元/吨，同比下滑10.0%，环比降11.1%；吨煤综合成本330元/吨，同比降0.5%；毛利同比降24.2%，环比降28.8%。

电力业务表现

• 发电量：Q2发电量30.4亿千瓦时，同比增长41.7%；上网电量28.5亿千瓦时，同比增41.1%。
• 电价与成本：上网电价0.3716元/千瓦时，同比降9.7%，环比降0.9%。

发展前景

• 公司持续推进煤电一体化战略，通过控股与在建煤电项目提升协同效应。
• 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为24.0亿元、24.3亿元、26.0亿元，对应PE分别为7.0X、6.9X、6.4X。

风险提示

• 煤价下跌、电价下调及在建装机投产进度不及预期。