20220627-华鑫证券-5月工业企业利润数据点评_利润开始修复_中游制造率先复苏_7页_326kb

2022年5月工业企业利润数据总结

核心内容

2022年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1%，较4月小幅改善，但增速下滑了2.5个百分点。5月工业企业利润降幅收窄，显示利润开始修复，但整体仍面临下行压力。分析指出，中游制造行业率先复苏，而下游消费行业利润占比进一步缩小。

主要观点

• 利润修复迹象初现：5月工业企业利润同比增速由负转正，降幅收窄，显示经济活动正在逐步恢复。
• “量价利”延续下行：工业增加值、PPI和营收利润率累计同比均出现下滑，但降幅有所减缓。
• 企业盈利结构变化：国企利润占比持续下降，私营企业盈利持续好转，外资企业盈利企稳。
• 中游制造表现亮眼：电气机械、电子通信和仪表仪器等高端制造行业盈利韧性较强，汽车制造行业出现边际改善。
• 库存压力缓解：产成品存货增速放缓，企业被动累库情况好转，库存压力有所释放。
• 消费行业利润率回升：在成本下行趋势下，下游消费行业利润率多数行业明显改善，尤其是家具制造和纺织业。

关键信息

5月工业企业利润数据

• 累计同比增速：1%
• 当月同比增速：-6.5%
• 较4月改善幅度：降幅收窄1.0个百分点

产业链利润表现

分行业表现亮点

• 中游制造：
  • 电气机械：当月同比20.2%，环比微降0.1%。
  • 电子通信：当月同比7.4%，环比上升0.4%。
  • 仪表仪器：当月同比2.6%，环比微降0.1%。
  • 汽车制造：当月同比-9.0%，较4月改善0.2个百分点。
• 消费行业：
  • 家具制造：利润率由负转正，同比增速大幅上行39.3%。
  • 纺织业：利润率增速上行23.9%。
  • 酒类饮料：工业增加值增速上行1.0%。
  • 烟草制品：工业增加值增速上行0.7%。
  • 皮革制鞋：工业增加值增速上行1.0%。

企业库存变化

• 产成品存货增速：从4月的20.0%回落至5月的19.7%。
• 企业被动累库：随着疫情控制和供应链修复，企业库存压力逐步释放。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

投资建议

• 中游制造：盈利韧性较强，尤其是高端制造行业，如电气机械、电子通信和仪表仪器，具备较强复苏潜力。
• 消费行业：在成本下行趋势下，利润率回升明显，未来随着消费复苏，有望迎来量价双升。
• 上游行业：受海外通胀影响，采矿业利润仍保持扩张，但需警惕政策调控带来的下行压力。

附注

• 分析师信息：

  • 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
  • 纪翔：中科院大学硕士，从事宏观策略和政策研究。
  • 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院和民生证券，兼任多家媒体特约评论员。

• 投资评级说明：

  • 股票投资评级分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避。
  • 行业投资评级分为增持、中性、减持。

• 免责条款：

  • 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
  • 报告观点不构成买卖建议，投资者应独立评估。
  • 未经华鑫证券书面授权，不得以任何形式转载或转发本报告。

注：本总结基于提供的文档内容，已按要求使用Markdown格式，字数控制在1000字以内。