20240127-国金证券-2023年12月工业企业利润点评_利润修复_蕴含哪些机会__8页_1mb

工业企业利润数据分析与展望

核心数据

• 2023年1-12月：规上工业企业利润同比-23%（前值-44%），营收增长11%（前值10%）
• 12月单月：利润同比249%，两年复合增长70%（较11月下降14个百分点）

利润修复特点

1. 结构性改善

   • 中游行业利润改善明显（通用设备、电气机械、汽车等）
   • 国有企业实现扭亏为盈（单月利润转正）
   • 利润占比回升至制造业的56.4%，高比例向中游、国企集中

2. 增速放缓

   • 利润率贡献回落（12月利润率边际下降18个百分点至5.3%）
   • 上游行业增速明显回落（非金属矿、橡胶塑料等行业边际降幅显著）

终端需求变化

1. 边际改善迹象

   • 实际库存小幅回升（12月同比上升0.3个百分点至5.1%）
   • 库销比下降至4.58%，产成品周转天数降至193天
   • PPI降幅收窄（12月同比-2.7%，前值-3.0%）

2. 外需结构性修复

   • 美国利率敏感型行业带动相关中国出口（纺织、化纤等行业）
   • 国内基建投资显著扩张（12月同比107%，水利环境投资涨幅较大）

政策与展望

1. 稳增长政策成效

   • 基建投资增速提升（同比107%，环比增长54个百分点）
   • “万亿国债”和地产“三大工程”政策落地带动采矿、上游制造业需求修复

2. 重点行业弹性

   • 稳增长政策直接相关的行业最具修复潜力
   • 外需改善带动专用设备、纺织、化纤等板块

风险提示

• 经济复苏不及预期（海外需求超预期恶化、地产走弱）
• 政策执行效果不达预期（债务压力、项目质量）

要点总结

• 利润修复核心驱动：政策落地、外需改善、库存补库
• 板块机会：中上游制造、基建相关、利率敏感型出口行业