20170118-天风证券-以岭药业-002603.SZ-创新中药强者_国际化开启发展新阶段_15页_1mb

以岭药业（002603）总结

核心内容

以岭药业是一家专注于创新中药研发与推广的医药企业，其核心竞争力来源于独特的“络病理论”及循证医学研究。公司产品涵盖心脑血管、感冒呼吸系统、肿瘤、糖尿病等多个大病领域，包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒、津力达颗粒等，均具有较高的市场认可度和临床应用价值。公司目前在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域处于行业领先地位，并积极拓展基层市场，推动主要中药品种持续稳健增长。

公司还积极布局国际化战略，推动中药走向全球市场，已在中国、韩国、加拿大、新加坡等多个国家注册并销售，其中连花清瘟胶囊已进入美国FDA二期临床研究，成为全球首个获得美国FDA批准的复方中药。此外，公司还布局化学制剂出口业务，已获得多个国际市场的销售许可，并通过非公开发行募集资金加速国际化进程。

公司还积极拓展大健康产业，依托“养精、通络、动形、静神”八字养生理念，打造“医、药、健、养”一体化的健康服务平台，结合可穿戴设备和大数据监测技术，拓展心脑血管慢病管理诊疗模式，为未来业务拓展提供新方向。

主要观点

• 创新中药优势：以岭药业凭借“络病理论”和循证医学研究，构建了独特的学术推广体系，提升了产品的科学性和权威性。
• 基层市场拓展：公司通过扩大销售队伍和开展多种推广活动，积极拓展基层市场，提升产品在基层医疗机构的覆盖率。
• 国际化进程：公司推动中药出口，已获得多个国际市场的销售许可，并在连花清瘟胶囊的FDA申报方面取得重要进展。
• 大健康布局：公司积极布局大健康产业，打造一站式健康服务平台，提升品牌影响力。

关键信息

产品情况

• 通心络胶囊：治疗心脑血管疾病，进入国家医保目录。
• 参松养心胶囊：用于治疗冠心病室性早搏，进入国家医保目录。
• 芪苈强心胶囊：用于治疗慢性心衰，进入国家医保目录。
• 连花清瘟胶囊/颗粒：用于治疗感冒及流感，进入国家医保目录。
• 津力达颗粒：用于治疗2型糖尿病，进入国家医保目录。
• 养正消积胶囊：用于肿瘤辅助治疗，进入国家医保目录。

国际化进展

• 连花清瘟胶囊：进入美国FDA二期临床研究，成为全球首个获得美国FDA批准的复方中药。
• 化学制剂出口：已出口至英国、加拿大、德国等多个国家，获得国际认证。
• 定增支持：2015年非公开发行募资13.06亿元，用于国际化项目及补充流动资金。

大健康布局

• 健康理念：“养精、通络、动形、静神”八字养生理念指导健康产品开发。
• 智能可穿戴设备：投资华英智联、康康盛世、以色列HealthWatch，布局可穿戴医疗技术。

财务预测

• EPS预测：2016-2018年分别为0.50、0.62、0.75元。
• PE预测：2017年给予32-34倍PE，对应目标价20.5元。
• 营收增长：预计2016-2018年营收分别为3,861.46亿元、4,610.64亿元、5,417.63亿元，年复合增长率约为15-20%。
• 净利润增长：预计2016-2018年净利润分别为561.28亿元、700.72亿元、844.24亿元，年复合增长率约为20-30%。

风险提示

• 基层拓展进度低于预期。
• 国际化和大健康拓展进程低于预期。

总结

以岭药业凭借“络病理论”和循证医学研究，成功开发了多个具有竞争优势的中药品种，并在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域占据领先地位。公司通过“强学术+扩基层”策略，推动产品在基层市场的发展，同时积极拓展国际市场，提升品牌影响力。此外，公司还布局大健康产业，结合可穿戴设备和大数据监测技术，拓展慢病管理诊疗模式，为未来增长提供新引擎。整体来看，以岭药业具备较强的创新能力和市场拓展潜力，未来3年有望实现较快的复合增长，首次覆盖给予“买入”评级。