20230428-德邦证券-以岭药业-002603.SZ-业绩再创新高_创新中药持续推进_4页_837kb

以岭药业（002603）公司点评报告总结

业绩表现

1. 2022年全年业绩：
   • 营收：1253亿，同比增长239%，归母净利润236亿，同比增长758%。
   • Q4单季：营收459亿，净利润95亿，扣非净利润91亿。
2. 2023年Q1业绩：
   • 营收393亿，同比增长446%，归母净利润120亿，同比增长1483%。

业务结构分析

1. 呼吸系统类产品：
   • 2022年收入687亿，同比增长673%，为业绩增长主力。
   • 连花清咳胶囊预计在清瘟系列产品带动下成为新增长点。
2. 心脑血管类产品：
   • 2022年收入同比减少79%，低基数下有恢复增长潜力。
3. 其他产品：
   • 解郁除烦胶囊、益肾养心安神片纳入医保后有望快速放量。

公司研发与投入

• 2022年研发费用103亿，占营收8.2%。
• 研发管线覆盖12个疾病系统，包括：
  • 已申报新药：芪黄明目胶囊。
  • 处于Ⅲ期临床试验：多款感冒类产品。
  • 国家医保及适应症获批：如养正消积胶囊、藿夏感冒颗粒等。
• 积极布局经典名方开发，围绕多疾病系统开展。

财务与估值数据

• 预测：
  • 2023-2025年营收：1297亿、1463亿、1658亿。
  • 归母净利润：245亿、282亿、328亿。
• 估值：
  • P/E：21-19倍，P/B低于4.5倍。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 医保集采降价、研发失败、原材料价格上涨等。