20230426-安信证券-以岭药业-002603.SZ-业绩连续高增长_中药创新成果突出_5页_929kb

以岭药业(002603SZ)业绩快报分析总结

报告要点:

• 核心数据: 公司2022年全年营业收入同比增长238.8%，归母净利润同比增长75.75%；2023年第一季度营业收入同比增长44.56%，归母净利润同比增长148.29%，连续四个季度高增长。
• 增长驱动因素: 呼吸系统类产品（如连花清瘟产品）放量推动增长，叠加新冠调整后库存清理、连花清咳片医保续约及需求复苏。
• 业务分析: 呼吸系统收入大幅增长67.29%，心脑血管及其他类收入受疫情影响下滑。
• 运营优化: 销售费用率显著下降，从2022年起降至约2.6%，销售人员减少优化；毛利率稳定在64%-65%。
• 研发创新: 研发投入占收入7.15%，保持高研发强度，多项中药创新成果（如小儿连花清感颗粒进展、新版芪黄胶囊申报）。
• 投资建议: 安信证券维持买入-A评级，6个月目标价3675元，对应2023年PE约25倍；预测2023-2025年营收和利润稳健增长。
• 风险提示: 社会库存不确定、研发失败、政策变动等风险。